Anthropic solicita su IPO con una valoración cercana a los 965 mil millones de dólares
Anthropic, el desarrollador de los modelos de lenguaje Claude, ha presentado documentos confidenciales ante la SEC para salir a bolsa. Su valoración ha alcanzado casi un billón de dólares tras cerrar su ronda Serie H en 650 mil millones.
IPO del año que nadie vio venir: por qué la valoración de 965 mil millones de dólares de Anthropic es la mayor burbuja de la historia
Has visto los titulares. Anthropic presentó confidencialmente su solicitud de IPO con una valoración de alrededor de 965 mil millones de dólares. Esto ocurrió apenas cuatro días después de que la empresa cerrara su ronda Serie H en 65 mil millones de dólares. Ahora ha superado oficialmente a OpenAI (852 mil millones de dólares) y se ha convertido en la empresa privada de IA más valiosa del mundo.
He seguido el mercado de IA desde GPT-2 y he visto muchas valoraciones exageradas. Pero lo que está ocurriendo ahora supera incluso mis expectativas más optimistas sobre la irracionalidad. En cinco años Anthropic ha pasado de cero a una valoración superior a la capitalización bursátil combinada de Tesla y Meta. Tiene 134 millones de usuarios frente a los 900 millones de OpenAI, sin embargo genera más ingresos. Su facturación anual recurrente alcanza los 47 mil millones de dólares, tres veces más que en febrero de 2026.
Seamos sinceros. Lo que estamos presenciando no es el triunfo de un negocio brillante. Es la mayor apuesta de la historia de que el mercado B2B de IA seguirá limitado por la oferta para siempre. Y esa apuesta tiene tres fallos fatales de los que nadie en la prensa habla. Los desglosaré a continuación.
[El núcleo]: qué está ocurriendo realmente
Anthropic no solo está saliendo a bolsa. Está cometiendo un harakiri frente al mundo y nadie se da cuenta. El punto clave: un S-1 confidencial se presenta cuando una empresa no quiere revelar sus cifras reales. Es una forma legal de ocultar el margen bruto, la estructura de costes y, lo más importante, la tasa de consumo de efectivo a los competidores.
¿Por qué importa esto? Porque PitchBook ya soltó la frase clave que no verás en los titulares: «el número que lo decidirá todo es el margen bruto que nadie fuera de Anthropic ha visto nunca». Si ese margen resulta inferior al 60-65 % (y sospecho que está más cerca del 40-50 %), toda la historia de la «valoración de un billón de dólares» se derrumba el primer día de cotización.
El detalle interno que lo cambia todo: observa su estructura de ingresos de 16,2 dólares por usuario al mes, siete veces superior a la de OpenAI (2,2 dólares). Esa cifra solo es posible si casi todos los usuarios son grandes corporaciones con contratos anuales de varios millones de dólares. Esto no es una base de clientes diversificada. Es una apuesta por 500-1000 megaclientes, cada uno de los cuales podría pasarse a un competidor o construir su propia solución en cualquier momento.
Lo más aterrador para los inversores: para generar 16,2 dólares por usuario, Anthropic debe gastar sumas enormes en computación para esos mismos clientes corporativos. Su recién lanzado modelo Claude Opus 4.8 requiere entre 5 y 10 veces más computación por consulta que GPT-4o. Cuanto mayor es el ingreso por usuario, mayor es el coste por usuario. Nadie sabe si los ingresos cubren esos costes. Eso es exactamente lo que se oculta dentro del margen bruto no revelado.
Cronología y contexto
Veamos la cronología para entender lo descabellado que ha sido el último mes para Anthropic.
Febrero de 2026: Anthropic cierra la Serie G con una valoración de 183 mil millones de dólares. En ese momento parecía ciencia ficción. Facturación anual recurrente: 14 mil millones de dólares.
Marzo de 2026: OpenAI cierra una ronda en 122 mil millones con una valoración de 852 mil millones de dólares. El mercado cree que OpenAI ha ganado la carrera.
28 de mayo de 2026: Anthropic anuncia una Serie H de 65 mil millones de dólares con una valoración de 965 mil millones de dólares. Inversores: Altimeter, Dragoneer, Greenoaks, Sequoia. Amazon participa (otros 50 mil millones además de inversiones previas), junto con… Micron, Samsung y SK Hynix. Sí, los fabricantes de memoria se convirtieron de repente en inversores de IA. La señal: ven que Anthropic quema chips a toda velocidad y quieren una parte del fuego.
1 de junio de 2026: Anthropic presenta un S-1 confidencial ante la SEC. Esto ocurrió cinco días después de la ronda Serie H. Ninguna empresa tecnológica de este tamaño ha pasado nunca de financiación privada a solicitud de IPO tan rápido. Normalmente transcurren entre seis y doce meses entre la última ronda y un S-1.
¿Por qué tanta prisa? Hay dos explicaciones, ambas alarmantes.
Versión optimista (para Anthropic): quieren salir a bolsa antes de que el mercado vea las cifras reales de OpenAI. Su S-1 permanecerá confidencial otros dos o tres meses. Están aprovechando el pico de FOMO de la IA y quieren captar capital a la valoración más alta posible.
Versión realista: se les está acabando el dinero. La facturación recurrente saltó de 14 mil millones a 47 mil millones en cuatro meses. Lograr ese crecimiento requirió decenas de miles de millones en GPUs. Los 65 mil millones de la Serie H no significan «somos ricos». Significan «acabamos de quemar 40 mil millones y necesitamos más, y no queremos pedir prestado al 12 %».
Ganadores y perdedores
Esta carrera por la IPO es de suma cero: el ganador se lo lleva todo, el perdedor lo pierde todo. Aquí está el marcador.
Mayor ganador: Sequoia Capital y los primeros inversores. Sequoia entró con valoraciones de decenas de miles de millones. Su participación vale ahora entre 50 y 100 veces más. Si la IPO se produce a 965 mil millones de dólares, pueden salir con decenas de miles de millones de beneficios. Advertencia: el periodo de bloqueo suele ser de 180 días. Muchas cosas pueden cambiar en seis meses después de una IPO.
Siguiente ganador: D.A. Davidson y otros colocadores. La comisión por una IPO de este tamaño es del 2-3 % del importe captado. Si Anthropic vende entre 50 y 100 mil millones de dólares en acciones, los bancos se embolsan entre 1 y 3 mil millones de dólares. Uno de los mayores pagos de la historia de la banca de inversión.
Mayor perdedor: los inversores minoristas que compren en la cima. Las mismas personas que ahora compran tokens sintéticos de Anthropic en Solana (sí, existen y han subido un 640 % desde finales de 2025). Cuando se abra el S-1 real y todo el mundo vea un margen bruto del 40 % en lugar del 70 % esperado, la acción caerá entre un 30 y un 40 % el primer día.
OpenAI se encuentra en una posición estratégicamente débil, pero no de la forma que parece. PitchBook tiene razón: Anthropic acaba de «ofrecerse voluntariamente a asumir todo el riesgo de divulgación primero». OpenAI puede ahora observar cómo reacciona el mercado ante las cifras reales de Anthropic y ajustar su propio relato antes de su propia IPO. Ventaja clásica del segundo en actuar en los mercados públicos.
Amazon, que ha invertido un total de 80 mil millones de dólares en Anthropic, se convierte en rehén de la situación. Es el mayor accionista. Si Anthropic se hunde después de la IPO, Amazon sufre no solo pérdidas directas, sino también un golpe reputacional: «¿Cómo pudo la empresa más inteligente del mundo poner 80 mil millones de dólares en una burbuja?»
Lo que los medios no están diciendo
Los periodistas escriben sobre una «IPO histórica» y «el triunfo de la IA segura». Aquí hay tres cosas que omiten porque no comprenden su importancia.
Perspectiva n.º 1: las acciones tokenizadas en Solana son una bomba de relojería.
Mientras todo el mundo habla del S-1, exchanges descentralizados como Jupiter DEX negocian tokens sintéticos que ofrecen «exposición a Anthropic». Su precio ha subido un 640 % desde finales de 2025 e implica valoraciones entre 850 mil millones y 1,7 billones de dólares.
Anthropic ha declarado oficialmente: «Cualquier venta o transferencia de acciones de Anthropic sin aprobación explícita del consejo es inválida y no se reconocerá en la tabla de capitalización de la empresa». Nombró a ocho plataformas que venden exposición no autorizada.
Lo que esto significa: miles (si no decenas de miles) de tenedores de estos tokens sintéticos no recibirán acciones reales en la IPO. Poseen un instrumento que Anthropic se niega legalmente a reconocer. Cuando esto quede claro, se producirá el pánico. Ese pánico afectará al precio de las acciones reales porque los traders minoristas no distinguen entre «un token de Anthropic» y «una acción real de Anthropic».
Perspectiva n.º 2: la participación de Micron, Samsung y SK Hynix no es un voto de confianza, sino una cobertura contra el desastre.
Todo el mundo escribe: «Mira, los fabricantes de memoria están invirtiendo en Anthropic, así que creen en el futuro». Yo veo otra cosa. Estas tres empresas saben que el mercado de memoria HBM está saturado. Entienden que la demanda de GPUs para entrenar grandes modelos podría colapsar en cualquier momento: basta un avance en la eficiencia del entrenamiento o una recesión.
Su inversión en Anthropic es un seguro. Si el mercado de IA implosiona, al menos poseen una parte de uno de los supervivientes. No es optimismo. Es cobertura de riesgo. El comité de inversiones de Samsung no está mirando Claude y diciendo «guau, qué gran modelo». Está mirando las previsiones de consumo de HBM para 2027-2028 y viendo riesgo a la baja.
Perspectiva n.º 3: la previsión de equilibrio en 2028 es una trampa.
Los analistas de Wall Street escriben que Anthropic planea alcanzar la rentabilidad en 2028, dos años antes que OpenAI (2030). Se presenta como una señal de fortaleza empresarial.
Hagamos las cuentas. La facturación recurrente actual es de 47 mil millones de dólares. Para alcanzar el equilibrio en dos años deben o bien:
- mantener la facturación estable y recortar costes en 47 mil millones de dólares (imposible, porque los costes son principalmente GPUs de Nvidia y Nvidia no está bajando los precios), o
- aumentar los ingresos hasta más de 100 mil millones de dólares manteniendo los márgenes actuales (también improbable, porque el mercado de IA empresarial se está saturando).
«Rentabilidad en 2028» es una bonita diapositiva para las presentaciones a inversores. En realidad seguirán sin ser rentables al menos hasta 2030-2032. La única pregunta es qué tamaño tendrán esas pérdidas. Si el margen bruto es del 40 %, entonces con 100 mil millones de dólares de ingresos perderán entre 20 y 30 mil millones de dólares al año. Ningún mercado público tolerará pérdidas de esa magnitud.
Previsión: los próximos 30 días y 90 días
Olvídate de los 965 mil millones de dólares. Olvídate de la «nueva era de la IA». Esto es lo que ocurrirá realmente en los próximos tres meses.
Próximos 30 días: oleada de demandas de los tenedores de tokens sintéticos.
En un mes se presentarán al menos tres demandas colectivas contra las plataformas que emitieron tokens de Anthropic (Forge Global, Hiive, Unicorns Exchange). Los demandantes exigirán el reconocimiento de sus derechos a acciones reales o una indemnización por pérdidas. Anthropic se defenderá diciendo que advirtió a todo el mundo. El mercado de tokens se desplomará entre un 80 y un 90 %. Esto creará un sentimiento negativo en torno a la propia IPO.
Al mismo tiempo, la SEC iniciará una investigación no pública sobre estas plataformas. Los reguladores llevan tiempo queriendo limpiar el comercio de valores privados en raíles cripto. El caso de Anthropic se convertirá en el caso de prueba perfecto.
Próximos 90 días: SpaceX eclipsará a Anthropic y lo cambiará todo.
SpaceX planea una IPO de aproximadamente 1,8 billones de dólares alrededor del 12 de junio de 2026. Polymarket otorga una probabilidad del 78 % de que cierre por encima de los 2 billones de dólares el primer día.
Lo que esto significa para Anthropic: dos o tres semanas después de que SpaceX salga a bolsa (asumiendo éxito), los inversores tendrán un ejemplo fresco de cómo es una «buena IPO tecnológica». Si SpaceX sube un 20-30 % el primer día, las expectativas para Anthropic se dispararán. Si SpaceX cae (improbable pero posible), la ventana de IPO para empresas tecnológicas no rentables se cerrará durante años.
Anthropic está atrapada por su propia elección: presentó el S-1 y no hay marcha atrás. Si se retira tras un fracaso de SpaceX, se interpretará como una admisión de debilidad. Si sale a bolsa en un mercado débil, su valoración caerá entre un 40 y un 50 % el primer día.
¿Y dentro de 12 meses? O bien Anthropic se convierte en una empresa pública con una capitalización de mercado de 400-500 mil millones de dólares (porque el mercado ajustará su valoración a múltiplos realistas), o bien retira el S-1 y se mantiene privada, quemando entre 30 y 40 mil millones de dólares al año hasta que los inversores de la Serie H exijan una salida.
El segundo escenario es más probable. Los 65 mil millones de dólares de la Serie H le dan una pista de 1,5-2 años. Puede esperar a que pase la turbulencia del mercado e intentarlo de nuevo en 2027 o 2028. Pero eso requiere que los ingresos sigan creciendo al menos un 50 % anual. Eso se vuelve cada vez más difícil cuando ya estás en una facturación recurrente de 47 mil millones de dólares.
No sé si alguien comprará alguna vez esa mansión de Mill Valley de 4,85 millones de dólares a cambio de acciones de Anthropic. Pero sí sé una cosa: la persona que venda esa casa por acciones de Anthropic hoy será o un genio dentro de cinco años o lo perderá todo. Y las apuestas en este juego son más altas que cualquier inmueble en California. Porque todavía no conocemos el único número que importa: el margen bruto de Anthropic. Y el hecho de que la empresa se esfuerce tanto por ocultarlo me dice mucho más que todos sus 47 mil millones de dólares de facturación.
— Editorial Team
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