Akcje spółek technologicznych runęły w obliczu wzrostu stóp procentowych
Azjatyckie rynki akcji szykują się na spadki po tym, jak Nasdaq spadł o 4,2% w piątek z powodu zaostrzenia retoryki Fed. Inwestorzy realizują zyski w akcjach spółek półprzewodnikowych, co zakończyło dziewięciotygodniową hossę.
Nasdaq runął o 4,2%: Analiza cichego przełomu, który przegapiłeś
Sedno: co naprawdę się dzieje
To, co wydarzyło się 5 czerwca 2026 roku, oficjalnie nazwano „korektą na silnych danych o zatrudnieniu”. Nasdaq spadł o 4,2%, S&P 500 stracił 1,8 biliona dolarów kapitalizacji rynkowej, a indeks półprzewodników PHLX Semiconductor Index runął o 10,3% – najgorszy dzień od marca 2020 roku. Media piszą o „strong jobs report”, „oczekiwaniu podwyżek stóp” i „realizacji zysków”. To prawda, ale to tylko wierzchołek góry lodowej.
Tak naprawdę dzieje się coś znacznie głębszego. Rynek po raz pierwszy od 18 miesięcy zadał sobie pytanie: „A co, jeśli cała historia o nieskończonym kapitale AI to bańka?” I odpowiedź, którą znalazł, go przeraziła. Broadcom, którego akcje spadły o prawie 20% w dwa dni, raportował wyniki 3 czerwca i pokazał, że popyt na ich niestandardowe układy AI (XPU) nie spełnił oczekiwań Wall Street. To był pierwszy dzwonek alarmowy. A dwa dni później opublikowano dane o zatrudnieniu – i rynek zerwał się z kotwicy.
Sedno polega na tym, że mechanizm spadku był dwuetapowy. Najpierw Broadcom zasiał wątpliwości, czy hiperskalery (Google, Meta, Amazon, Microsoft) będą w nieskończoność zwiększać wydatki kapitałowe na infrastrukturę AI. Następnie dane o zatrudnieniu (172 000 nowych miejsc pracy wobec oczekiwanych 80 000) zamieniły te wątpliwości w panikę. Rynek natychmiast przeliczył model: prawdopodobieństwo podwyżki stopy Fed do grudnia 2026 roku skoczyło z 50% do 70%. A dla spółek AI, których wartość w 80-90% składa się z przyszłych przepływów pieniężnych, nawet niewielka podwyżka stopy to katastrofa.
Ale oto, co jest naprawdę ważne. Ten spadek nie dotyczy zepsutego biznesu. Nvidia, która straciła 300 miliardów dolarów kapitalizacji w jeden dzień, wciąż generuje dziesiątki miliardów wolnych przepływów pieniężnych. Marvell, która spadła o 17%, kwartał wcześniej odnotowała wzrost przychodów o 28%. Ten spadek dotyczy przeszacowania ryzyka. I w tym tkwi jego najniebezpieczniejsza cecha: może być samospełniającą się przepowiednią.
Chronologia i kontekst
Rozłóżmy to na dni. 3 czerwca 2026 roku Broadcom opublikował wyniki za drugi kwartał fiskalny. Formalnie liczby były niezłe: przychody 22 miliardy dolarów, wzrost o 47% rok do roku, przychody z AI wzrosły o 140% do 10,7 miliarda dolarów. Ale rynek oczekiwał więcej. Szczególnie rozczarował segment niestandardowych układów AI (XPU) – popyt okazał się niższy od konsensusu. Akcje Broadcom spadły o 7,9% tego samego dnia, a następnego – o kolejne 7,9%. W dwa dni spółka straciła prawie 20% wartości.
4 czerwca spadki kontynuowano, ale już na szerszą skalę. Inwestorzy zaczęli zadawać pytania: jeśli Broadcom, jeden z głównych beneficjentów hossy AI, nie spełnił oczekiwań, to co z resztą? Traderzy zaczęli realizować zyski na najbardziej „przegrzanych” pozycjach. Indeks półprzewodników spadł o kolejne 1,7% w oczekiwaniu na główny cios.
I nadszedł 5 czerwca. O 8:30 czasu wschodniego Ministerstwo Pracy USA opublikowało raport o zatrudnieniu za maj. Gospodarka dodała 172 000 miejsc pracy – ponad dwukrotnie więcej niż prognozowane 80 000. Stopa bezrobocia pozostała na poziomie 4,3%, a poprzednie dwa miesiące zostały zrewidowane w górę o kolejne 93 000 miejsc pracy. To był trzeci z rzędu „gorący” raport. Rynek pracy nie chciał ostygnąć.
Reakcja była natychmiastowa. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych skoczyła powyżej 4,5%, dwuletnich – do 4,16%. CME FedWatch, który jeszcze rano dawał 50% prawdopodobieństwa podwyżki stopy do końca roku, po raporcie podniósł ocenę do 60-70%. I wtedy rozpoczął się główny spadek. Nasdaq runął o 4,2%, S&P 500 – o 2,6%, kończąc dziewięciotygodniową serię wzrostów. Indeks półprzewodników PHLX Semiconductor Index załamał się o 10,3% – najgorszy dzień od początku pandemii COVID-19 w marcu 2020 roku.
Kluczowy moment, który nie trafił na nagłówki: wyprzedaż dotknęła nie tylko USA. Azjatyckie rynki szykują się na otwarcie 8 czerwca ze spadkami rzędu 3-5%. Kontrakty terminowe na Japonię i Koreę Południową wskazują na gwałtowne spadki. Samsung spadł o 6,4% w piątek, SK Hynix – prawie o 10%. Europa również nie wytrzymała: ASML stracił 3,8%, Infineon – ponad 6%. To globalna rewizja tezy AI, a nie lokalna amerykańska korekta.
Kto wygrywa, a kto przegrywa
Główny przegrany – Broadcom. Tak, „tylko” nie spełnili wygórowanych oczekiwań. Ale stali się spustem dla całego załamania. Ich akcje spadły o prawie 20% w dwa dni, a kapitalizacja rynkowa skurczyła się o około 150 miliardów dolarów. Szkoda reputacyjna jest jeszcze poważniejsza: odtąd Broadcom będzie kojarzony przez inwestorów z „pierwszym kamieniem potknięcia” w narracji AI. Ich kolejny raport we wrześniu będzie pod mikroskopem jak nigdy dotąd.
Drugi duży przegrany – Nvidia. Utrata 300 miliardów dolarów kapitalizacji rynkowej w jeden dzień to absolutny rekord dla spółki. Jednocześnie fundamentalnie u Nvidii wszystko jest w porządku: centrum danych wzrośnie o 87% w następnym kwartale. Ale problem Nvidii polega na tym, że padła ofiarą własnego sukcesu. Akcje wzrosły tak bardzo, że każda wiadomość podważająca nieskończoność hossy AI wywołuje natychmiastową wyprzedaż. Nvidia jest zbyt duża, by ją ignorować, i zbyt droga, by jej nie sprzedawać przy pierwszych oznakach paniki.
Micron Technology stracił 13% w jeden dzień, co odpowiada około 150 miliardom dolarów kapitalizacji. To okrutne, biorąc pod uwagę, że Micron jest jednym z głównych beneficjentów wzrostu popytu na HBM (High Bandwidth Memory) dla układów AI. Spadek Microna to wskaźnik, że inwestorzy uciekają ze wszystkiego, co związane z łańcuchem AI, bez wyjątku. Dobre spółki cierpią na równi ze złymi.
Marvell Technology spadł o 17%. To szczególnie ironiczne, biorąc pod uwagę, że zaledwie kilka dni wcześniej, 1 czerwca, akcje Marvell wzrosły o 27% na rynku przed otwarciem po silnym raporcie. Rynek nagrodził Marvell za doskonałe wyniki, a następnie ukarał za to, co wydarzyło się u konkurenta. To klasyczny przykład „winny przez skojarzenie” (guilt by association), który pokazuje, jak irracjonalna może być korekta.
Kto wygrywa? Gotówka. Inwestorzy, którzy trzymali pieniądze w gotówce lub krótkoterminowych obligacjach skarbowych, mogą teraz kupować jakościowe aktywa z dyskontem 10-20%. Dennis Dick, prop trader z Triple D Trading, powiedział Reuters: „Wielu ludzi tutaj po prostu ślepo kupowało spadki. Ślepe kupowanie spadków przynosiło pieniądze, ale dziś się to skończyło”. Dla tych, którzy zachowali zimną krew i gotówkę, otwiera się okno możliwości.
Wygrywa również – SpaceX, Anthropic i OpenAI. Jak na ironię. Ich nadchodzące IPO, w tym gigantyczna oferta SpaceX, która ma się odbyć w tym tygodniu z wyceną około 1,75 biliona dolarów, trafiają na chłodniejszy rynek. To źle dla wyceny, ale dobrze dla długoterminowych inwestorów, którzy będą mogli wejść po bardziej rozsądnych cenach. Ponadto korekta odwraca uwagę regulatorów i mediów od ich papierkowej roboty.
Czego media nie dopowiadają
Teraz – insiderzy. To, o czym nie piszą w wiadomościach, ale co wiedzą na parkietach traderskich.
Po pierwsze – Broadcom nie chybił z powodu popytu, ale z powodu ograniczeń produkcyjnych. Oficjalna wersja: „popyt na niestandardowe układy okazał się niższy od oczekiwań”. Nieoficjalna: TSMC nie była w stanie przydzielić Broadcom wystarczającej mocy produkcyjnych w pakowaniu CoWoS, ponieważ te moce są zakontraktowane przez Nvidię na lata naprzód. Broadcom nie był w stanie wyprodukować tylu układów, ile chciał. A rynek, który tego nie wie lub nie chce wiedzieć, ukarał spółkę za coś, na co nie miała wpływu. Kluczowe pytanie: czy Broadcom powie o tym na następnej konferencji? Jeśli tak – akcje mogą odrobić straty.
Po drugie – spadek Nasdaq o 4,2% został przyspieszony przez algorytmy 10-krotnie. To nie był organiczny ruch. Gdy indeks przebija kluczowe poziomy wsparcia (Nasdaq przebił 26 000 punktów), włączają się stop-lossy i strategie algorytmiczne, które zaczynają sprzedawać automatycznie. Według szacunków analityków intraday, około 60% wolumenu sprzedaży w piątek było algorytmiczne, a nie dyskrecjonalne. Oznacza to, że spadek był głębszy, niż wynikałoby z fundamentalnych przesłanek, i że odbicie może być równie szybkie.
Po trzecie – związek z IPO SpaceX nie jest przez nikogo omawiany. Bob Savage, szef strategii makro w BNY, powiedział wprost w wywiadzie dla Reuters: „Skupienie na IPO SpaceX i Anthropic jest częścią pauzy. Aby zrobić miejsce na nową kapitalizację rynkową lub przemyśleć wartość”. Co to oznacza? Duzi inwestorzy sprzedają stare pozycje (Nvidia, Broadcom, Micron), aby uwolnić gotówkę na zakup akcji SpaceX podczas IPO w tym tygodniu. Prognozowana wycena SpaceX to 1,75 biliona dolarów, i to największa oferta w historii. Aby wziąć w niej udział, potrzebne są miliardy dolarów płynności. Korekta to nie tylko reakcja na makroekonomię, ale także przepływ kapitału z jednych aktywów AI do innych.
Po czwarte – rynek obligacji sygnalizuje recesję, którą wszyscy ignorują. Tak, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła do 4,5%. Ale krzywa dochodowości (spread między 10-letnimi a 2-letnimi obligacjami) pozostaje odwrócona. To klasyczny sygnał recesji w ciągu najbliższych 12-18 miesięcy. Inwestorzy w akcje udają, że tego nie zauważają. Ale jeśli recesja rzeczywiście nadejdzie, wydatki kapitałowe na AI zostaną ograniczone jako pierwsze. To nie jest „korekta”. To może być początek końca 18-miesięcznej hossy AI.
Po piąte – intraday spadek Bitcoina do 60 000 dolarów zsynchronizował się ze spadkiem Nasdaq. Kryptowaluta spadła o 16% w ciągu tygodnia – najgorszy spadek od upadku FTX pod koniec 2022 roku. Ale potem szybko odbiła powyżej 61 000 dolarów. To pokazuje, że korelacja Bitcoina z Nasdaq pozostaje wysoka (około 0,7 w ostatnich miesiącach). „Cyfrowe złoto” zachowuje się jak aktywo wysokiego ryzyka o wysokiej becie, a nie jak zabezpieczenie. Dla tych, którzy trzymali Bitcoina jako dywersyfikację od akcji technologicznych, była to niemiła niespodzianka.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
Następne 30 dni (czerwiec – połowa lipca 2026 roku):
Kluczowe wydarzenie – posiedzenie Fed 16-17 czerwca. Będzie to pierwsze posiedzenie pod przewodnictwem nowego prezesa Kevina Warsh. Rynek oczekuje, że stopa pozostanie na poziomie 3,50%–3,75%. Ale najważniejszy jest ton wypowiedzi. Jeśli Warsh zasugeruje, że Fed rozważa podwyżkę stopy w drugiej połowie roku, akcje technologiczne otrzymają kolejny cios. Jeśli powie, że dane o zatrudnieniu to anomalia i Fed utrzyma podejście „zależne od danych”, rynek może odrobić połowę spadku w ciągu tygodnia.
Również w tym tygodniu – 11 czerwca – oczekiwana jest wycena IPO SpaceX. Będzie to test apetytu na nowe oferty technologiczne w obliczu korekty. Jeśli IPO przebiegnie pomyślnie, a akcje SpaceX wzrosną o 10-15% pierwszego dnia, może to być katalizatorem odbicia całego sektora. Jeśli SpaceX uplasuje się poniżej oczekiwanej wyceny lub spadnie pierwszego dnia, szykuj się na drugą rundę wyprzedaży.
Do 30 dni: zobaczymy publiczne raporty dużych funduszy hedgingowych o tym, jak przetrwały korektę. Spodziewaj się wiadomości, że Tiger Global, Coatue lub inni duzi inwestorzy technologiczni ponieśli dwucyfrowe straty w pierwszym tygodniu czerwca. Może to wywołać falę „wymuszonej sprzedaży” (forced selling), jeśli inwestorzy zaczną wycofywać kapitał.
Następne 90 dni (lipiec – wrzesień 2026 roku):
Kluczowa data – koniec lipca, kiedy Nvidia opublikuje wyniki za pierwszy kwartał fiskalny 2027 roku (zakończony pod koniec maja). Jeśli Nvidia pokaże wzrost centrum danych o 80%+ rok do roku, zgodnie z oczekiwaniami, potwierdzi to, że biznes nie jest zepsuty, a rynek się uspokoi. Jeśli wzrost okaże się niższy niż 60% – będzie to sygnał, że wydatki kapitałowe na AI rzeczywiście zwalniają, i zobaczymy drugą, głębszą falę spadków.
W ciągu 90 dni odbędą się również IPO Anthropic i OpenAI. Oczekuje się, że przyciągną dziesiątki miliardów dolarów. Ale w obliczu korekty apetyt inwestorów może być niższy. Uwaga będzie skupiona na tym, jak te spółki się wycenią. Jeśli pójdą na „przecenę” (down round lub skromny up round), będzie to kolejny niedźwiedzi sygnał dla całego sektora AI.
Do września rynek albo całkowicie się odbije, albo wejdzie w pełną fazę „bessy” (spadek o 20%+ od szczytów). Kluczowy wskaźnik – rentowność 10-letnich obligacji skarbowych. Jeśli pozostanie powyżej 4,5%, akcje technologiczne będą pod presją. Jeśli spadnie poniżej 4,0% – odbicie może być szybkie i gwałtowne.
I na koniec: obserwuj komentarze Jensena Huanga z Nvidii i Hocka Tana z Broadcom. Jeśli obaj CEO wystąpią z oświadczeniami, że „popyt na AI pozostaje szalony” i „wydatki kapitałowe hiperskalerów nie spadają”, rynek może odrobić straty w ciągu tygodnia. Jeśli zaczną mówić o „ostrożności” lub „rewizji prognoz” – będzie to potwierdzenie najgorszych obaw.
Spadek z 5 czerwca nie dotyczył tego, że biznesy AI się zepsuły. Dotyczył tego, że rynek nagle przypomniał sobie, że koszt pieniądza ma znaczenie. I to wspomnienie może okazać się najbardziej bolesne od dwóch lat.
— Editorial Team
Brak komentarzy.