Ztráty AI startupů: Zhipu a MiniMax 6:1

# Ekonomie AI startupů: ztráty Zhipu a MiniMax převyšují výnosy 3–6krát

Zhipu AI a MiniMax vstoupily na hongkongskou burzu v lednu 2026, čímž se staly prvními veřejně obchodovanými vývojáři základních AI modelů. Za rok 2025 Zhipu zvýšila výnosy o 132 % na 105 milionů USD, ale čistá ztráta vzrostla o 60 % na 680 milionů USD – poměr ztrát k výnosům dosáhl 6,5:1. MiniMax vykázala růst výnosů o 159 % na 79 milionů USD při upravované ztrátě 251 milionů USD, což je přibližně 3,2:1.

Tyto čísla odhalují skutečné náklady na škálování AI bez maskování soukromých kol financování. Hlavní faktor – investice do výzkumu a vývoje, které pohltí leví podíl rozpočtu.

Struktura nákladů: R&D dominuje

U Zhipu náklady na R&D činily 3,18 miliardy juanů (460 milionů USD) – 4,4krát více než výnosy. Poměr R&D k výnosům 8,4:1 je výrazně horší než u konkurentů:

• OpenAI: ~1,6:1
• Anthropic: ~1:1

Klíčové položky nákladů:

• Pronájem výpočetních kapacit pro trénink modelů.
• Rozšíření týmu vývojářů.

MiniMax optimalizovala infrastrukturu a zvýšila hrubou marži z 12 % na 25 %. Celková struktura nákladů je však podobná: priorita na výpočty a personál, ne na marketing nebo provoz.

V situaci nedostatku hotovosti šly firmy na IPO z nutnosti. Zhipu spalovala 40 milionů USD měsíčně při zásobě na 6–7 měsíců. MiniMax utrácela ještě intenzivněji. IPO přineslo Zhipu 558 milionů USD, MiniMax 600 milionů USD a prodloužilo „přistávací dráhu“.

Cenová válka a marže

Hrubá marže Zhipu klesla z 56 % na 41 % kvůli růstu cloudového byznysu a dumpingovým cenám konkurentů jako ByteDance a Alibaba. Příklady cen:

• Nástroj pro kódování Zhipu – 20 juanů/měsíc (~3 USD).
• Claude od Anthropic – 7krát dražší.

Předseda Zhipu Liu Debing předpovídá, že američtí hráči se připojí k cenové soutěži. To zesiluje tlak na marže a urychluje spalování kapitálu.

Transparentnost jako vodítko pro průmysl

Veřejný status odhalil skutečné náklady na základní AI modely. Soukromé firmy jako OpenAI a Anthropic zveřejňují data selektivně. Reakce trhu:

• Akcie Zhipu: -5,45 % v den zprávy.
• Akcie MiniMax: +500 % od IPO.

Investoři se soustředí na růstový potenciál a ignorují současné ztráty. Zprávy zdůrazňují propast mezi benchmarky modelů a udržitelným byznysem.

Co je důležité:

• R&D u Zhipu je 8,4krát vyšší než výnosy – klíčový hnací motor ztrát.
• IPO jako nucené opatření: hotovost na 6–7 měsíců.
• Dumping snižuje marži na 41 %, spouští cenovou soutěž.
• Veřejná data – benchmark pro celý AI průmysl.
• MiniMax zlepšila marži na 25 % díky infrastruktuře.

Tyto případy ilustrují výzvy monetizace frontier modelů: vysoké CAPEX na GPU, nízké ceny API a potřeba neustálých iterací.

— Editorial Team