Pérdidas de Startups de IA: Zhipu y MiniMax 6:1

Economía de startups de IA: Las pérdidas de Zhipu y MiniMax superan los ingresos por 3-6 veces

Zhipu AI y MiniMax cotizaron en la Bolsa de Hong Kong en enero de 2026, convirtiéndose en los primeros desarrolladores de modelos fundacionales de IA que cotizan en bolsa. En 2025, Zhipu aumentó sus ingresos un 132 % hasta los 105 millones de dólares, pero las pérdidas netas se dispararon un 60 % a 680 millones de dólares —una relación de pérdidas a ingresos de 6,5:1. MiniMax vio crecer sus ingresos un 159 % a 79 millones de dólares con pérdidas ajustadas de 251 millones de dólares, alrededor de 3,2:1.

Estas cifras revelan el verdadero costo de escalar la IA sin el velo de las rondas de financiación privada. El principal impulsor: las inversiones en I+D, que devoran la mayor parte del presupuesto.

Estructura de gastos: El I+D domina

Los gastos en I+D de Zhipu alcanzaron los 3.180 millones de yuanes (460 millones de dólares) —4,4 veces sus ingresos. La relación I+D-ingresos de 8,4:1 es mucho peor que la de sus competidores:

• OpenAI: ~1,6:1
• Anthropic: ~1:1

Principales partidas de costos:

• Alquiler de potencia de cómputo para el entrenamiento de modelos.
• Expansión del equipo de desarrolladores.

MiniMax optimizó su infraestructura, elevando los márgenes brutos del 12 % al 25 %. Aun así, la estructura de costos general es similar: prioridad en cómputo y personal, no en marketing u operaciones.

En una situación de apretón de caja, las empresas salieron a bolsa por necesidad. Zhipu estaba quemando 40 millones de dólares al mes con solo 6-7 meses de reservas de efectivo restantes. MiniMax gastaba aún más rápido. La OPI recaudó 558 millones de dólares para Zhipu y 600 millones para MiniMax, extendiendo sus reservas.

Guerras de precios y márgenes

El margen bruto de Zhipu cayó del 56 % al 41 % debido al crecimiento en el negocio en la nube y al dumping de competidores como ByteDance y Alibaba. Ejemplos de precios:

• Herramienta de codificación de Zhipu — 20 yuanes/mes (~3 dólares).
• Claude de Anthropic — 7 veces más cara.

El presidente de Zhipu, Liu Debing, predice que los actores estadounidenses se unirán a la carrera de precios. Esto incrementa la presión sobre los márgenes y acelera el consumo de efectivo.

Transparencia como referente para la industria

Salir a bolsa expuso los verdaderos costos de los modelos fundacionales de IA. Empresas privadas como OpenAI y Anthropic divulgan datos de forma selectiva. Reacción del mercado:

• Acciones de Zhipu: -5,45 % el día del informe.
• Acciones de MiniMax: +500 % desde la OPI.

Los inversores se centran en el potencial de crecimiento, ignorando las pérdidas actuales. Los informes destacan la brecha entre los benchmarks de modelos y un negocio sostenible.

Puntos clave:

• El I+D de Zhipu es 8,4 veces los ingresos —el principal impulsor de pérdidas.
• OPI como último recurso: 6-7 meses de efectivo.
• El dumping reduce los márgenes al 41 %, desatando una carrera de precios.
• Los datos públicos sirven como referente para toda la industria de la IA.
• MiniMax elevó los márgenes al 25 % mediante infraestructura.

Estos casos ilustran los desafíos de monetizar modelos de vanguardia: alto CAPEX en GPU, precios bajos de API y la necesidad de iteraciones constantes.

— Editorial Team