Cerebras Systems erhöht IPO-Bewertung auf 4,8 Milliarden US-Dollar im KI-Boom
Der KI-Chip-Hersteller Cerebras hat seine Aktienpreisspanne und das Angebotsvolumen erhöht und erwartet, bis zu 4,8 Milliarden US-Dollar bei einer Gesamtbewertung von 33 Milliarden US-Dollar einzunehmen. Das Interesse wird durch eine große Partnerschaft mit OpenAI im Bereich Rechenleistung befeuert.
Cerebras‘ 4,8-Milliarden-IPO: Keine Wette auf Hardware, sondern auf Finanztechnik in einer Welt, in der Chips Währung sind
Das Wesentliche: Was wirklich passiert
Am 12. Mai 2026 wird Cerebras Systems an der NASDAQ an die Börse gehen und nicht nur 4,8 Milliarden US-Dollar einnehmen, sondern einen Präzedenzfall für eine neue Art von Tech-IPO schaffen – bei dem das Produkt kein Siliziumwafer ist, sondern die Fähigkeit, Nvidia zu ersetzen. Es geht nicht darum, dass das Unternehmen die weltweit größten Chips herstellt. Es geht darum, dass sein Börsendebüt ein Test für die Reife der gesamten Branche ist: Kann der Markt ein Hardware-Unternehmen angemessen bewerten, dessen Umsatz 2025 zu 86 % von zwei Kunden in den VAE stammte und das sich nun schnell auf einen Kunden – OpenAI – konzentriert?
Die Erhöhung der Bewertung von 115 auf 160 US-Dollar pro Aktie und die Ausweitung des Angebots auf 30 Millionen Aktien ist nicht nur eine Reaktion auf eine 20-fache Überzeichnung. Es ist ein Signal, dass die Investmentgemeinschaft bereit ist, nach neuen Regeln zu spielen, bei denen Inferenzchips weniger zu einem technologischen als vielmehr zu einem finanziellen Instrument werden. Cerebras verkauft nicht länger nur Hardware – es ist in ein komplexes Netz aus Kreuzbeteiligungen, Krediten und Optionen eingebettet, das es mit OpenAI, Amazon und indirekt mit Nvidia und AMD verbindet.
Zeitstrahl und Kontext
Cerebras wurde 2015 von Andrew Feldman gegründet – derselbe, dessen vorheriges Unternehmen SeaMicro für 334 Millionen US-Dollar an AMD verkauft wurde und der 2007 wegen Fälschung von 30 Millionen US-Dollar Umsatz von der SEC angeklagt wurde. Dies ist kein biografisches Detail, sondern ein Schlüssel zum Verständnis, wie die internen Finanzbeziehungen des Unternehmens aufgebaut sind.
Bis 2024 hatte Cerebras bereits einen Börsengang versucht, ihn aber aufgrund einer CFIUS-Prüfung zurückgezogen: Die Abhängigkeit von G42 – einem VAE-Unternehmen mit engen Verbindungen zu lokalen Behörden – warf nationale Sicherheitsbedenken auf. Nachdem dieser IPO auf Eis gelegt worden war, führte das Unternehmen zwei Runden durch: 11 Milliarden US-Dollar in einer Serie G im September 2025 bei einer Bewertung von 81 Milliarden US-Dollar und weitere 10 Milliarden US-Dollar in einer Serie H im Februar 2026 bei einer Bewertung von 230 Milliarden US-Dollar. In fünf Monaten hat sich die Bewertung fast verdreifacht. Der Sprung wurde nicht durch einen technologischen Durchbruch ausgelöst, sondern durch einen Vertrag mit OpenAI.
Januar 2026: Die erste Vereinbarung zwischen OpenAI und Cerebras – ein dreijähriger Leasingvertrag über 750 MW Rechenleistung, mit einem Vertragswert von über 100 Milliarden US-Dollar. April 2026: Die Parteien erweiterten den Deal auf 200 Milliarden US-Dollar, plus 10 Milliarden US-Dollar von OpenAI für den Bau von Cerebras-Rechenzentren, plus Optionsscheine für einen Eigenkapitalanteil von bis zu 10 %. Im März unterzeichnete AWS unterdessen eine Vereinbarung zur Unterbringung des CS-3 in seinen Rechenzentren und zur Bereitstellung des Zugangs über Bedrock.
So verwandelte sich Cerebras vier Monate vor dem IPO von einem Unternehmen mit einem riskanten Kunden in einen Lieferanten für zwei der größten Player: OpenAI und Amazon. Dies, nicht die technischen Spezifikationen des WSE-3, sorgte für eine 20-fache Überzeichnung.
Wer gewinnt und wer verliert
Gewinner:
OpenAI – der Hauptnutznießer. Sam Altman bekommt nicht nur einen zweiten Chip-Lieferanten, sondern auch Einfluss auf Nvidia. Die Vertragsbedingungen mit Cerebras beinhalten Aktienoptionsscheine: Je höher die IPO-Bewertung, desto wertvoller ist der Anteil von OpenAI. Darüber hinaus kann OpenAI aus buchhalterischer Sicht einen Teil seiner Chipkosten als Zinserträge aus der Finanzierung von Rechenzentren behandeln, was seine eigenen Finanzkennzahlen vor dem geplanten Börsengang verbessert. Dies ist kein Kauf, sondern Arbitrage.
Frühe Cerebras-Investoren – hauptsächlich Fonds, die an den Serien G und H teilgenommen haben. In drei Monaten sehen sie eine Wertverdopplung, und der IPO bietet Liquidität. Aber es gibt einen Haken: Für Inhaber von Aktien der Klasse B gibt es keine Lock-up-Periode, was bedeutet, dass sie ihre Aktien ab dem ersten Handelstag verkaufen können.
Verlierer:
Nvidia – weniger durch Marktanteilsverluste (die minimal sind), sondern durch den gesetzten Präzedenzfall. Wenn Cerebras erfolgreich an die Börse geht und in den ersten Monaten nicht abstürzt, ebnet dies den Weg für andere KI-Chip-Startups, an die Börse zu gehen. Investoren werden sehen, dass Nvidia nicht nur Konkurrenten hat, sondern Konkurrenten mit Marktkapitalisierung. Zudem hat OpenAI offiziell Unzufriedenheit mit der Inferenzgeschwindigkeit von Nvidia-GPUs für bestimmte Aufgaben geäußert, wie etwa die Interaktion zwischen KI-Modellen und externer Software.
Groq – hat indirekt bereits im Februar verloren, als seine Verhandlungen mit OpenAI aufgrund eines 200-Milliarden-Deals mit Nvidia scheiterten.
Privatanleger, die in den ersten Tagen Aktien kaufen – sie werden es mit einem Unternehmen zu tun haben, dessen CEO wegen Finanzbetrugs verurteilt wurde und dessen interne Kontrolle der Finanzberichterstattung vom Unternehmen selbst als unwirksam eingestuft wurde. KPMG ersetzte BDO im November 2025, was an sich schon eine rote Flagge ist.
Was die Medien nicht sagen
Die erste nicht offensichtliche Erkenntnis betrifft den Mechanismus der Querfinanzierung von KI-Infrastruktur. Was wie ein Chip-Liefervertrag aussieht, ist tatsächlich ein geschlossener Kapitalkreislauf. OpenAI bezahlt Cerebras für Chips, finanziert aber gleichzeitig den Bau der Rechenzentren, in denen diese Chips untergebracht sind, und erhält einen Eigenkapitalanteil an Cerebras. Cerebras verwendet das Geld, um Infrastruktur zu bauen, die OpenAI least. Nvidia wiederum finanziert Cloud-Anbieter, die Kapazitäten an OpenAI vermieten. AMD ist ebenfalls in der Kette beteiligt, indem es Chips an Meta und OpenAI verkauft und deren Investitionen erhält.
Dies ist kein Markt – es ist ein Geflecht gegenseitiger Verpflichtungen, in dem dieselben 10 Milliarden US-Dollar dreimal zirkulieren und jedes Mal neue Kapitalisierung schaffen. Cerebras hat bei einer Bewertung von 33 Milliarden US-Dollar bei einem Umsatz von 5,1 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 ein KGV von etwa 6,5 – was im Vergleich zu einigen SaaS-Unternehmen immer noch bescheiden ist. Aber was zählt, ist, dass die überwiegende Mehrheit der vom Unternehmen gemeldeten Aufträge im Wert von 246 Milliarden US-Dollar unerfüllte Verpflichtungen sind, die an den Bau von Rechenzentren gebunden sind, der gerade erst begonnen hat. Jede Verzögerung, jeder Engpass in der Lieferkette, und der Auftragsbestand verwandelt sich in einen Kürbis.
Die zweite Erkenntnis: Die WSE-3-Technologie birgt ein grundlegendes Risiko, das die Prospekte ignorieren. Ein Chip in der Größe eines gesamten 300-mm-Wafers bedeutet, dass ein Defekt 200.000 US-Dollar abschreibt. Dies ist keine skalierbare Fertigung im herkömmlichen Sinne. Cerebras muss Kernredundanz und Defektumgehungsschemata einsetzen, aber dies reduziert die effektive Ausbeute. Beim Übergang von Hunderten von Chips für ausgewählte Kunden zu Zehntausenden für Cloud-Giganten wird sich das Ausbeuteproblem von der Technik auf die Finanzen verlagern. Und es ist nicht verschwunden – es hat sich bei den aktuellen Volumina nur noch nicht manifestiert.
Die dritte Erkenntnis: Ein IPO mit 15 % Streubesitz und 99 % Stimmrechten bei den Gründern ist ein klassisches Setup, bei dem der Aktienkurs in den ersten Monaten lose an den Fundamentaldaten hängt. Fügen Sie die Möglichkeit für Insider hinzu, ab dem ersten Tag zu verkaufen (im Gegensatz zur üblichen 180-Tage-Sperrfrist), und Sie erhalten eine Situation, in der der Marktpreis nicht durch die Unternehmensbewertung, sondern durch den Zeitplan für die Freigabe von Insideraktien bestimmt wird.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis Mitte Juni 2026). Der IPO wird am oberen Ende oder darüber bewertet – 160-165 US-Dollar pro Aktie. In der ersten Handelswoche ist ein Anstieg auf 180-190 US-Dollar wahrscheinlich, getrieben durch das Interesse von Privatanlegern und algorithmischen Fonds. Dann beginnt eine Korrektur. Der entscheidende Moment sind die ersten Insiderverkäufe, die bis Ende Mai spürbar werden. Wenn Aktien der Klasse B massenhaft in Klasse A umgewandelt und verkauft werden, verstärkt sich der Abwärtsdruck auf die Aktie. Drei Wochen nach dem IPO könnten die Aktien 140-150 US-Dollar wert sein, also unter dem Angebotspreis.
Gleichzeitig werden die Regulierungsbehörden aktiv: Die SEC wird zusätzliche Informationen über die Struktur der Deals mit OpenAI anfordern, angesichts der Vorstrafen des CEO. Dies wird den Handel nicht stoppen, aber für Lärm sorgen.
90 Tage (bis Mitte August 2026). Ein Scheideweg. Wenn Cerebras die erste Phase der Rechenzentren für OpenAI pünktlich in Betrieb nehmen und im zweiten Quartal echte Umsätze aus neuen Verträgen zeigen kann, wird sich die Aktie im Bereich von 130-170 US-Dollar stabilisieren. Bei Verzögerungen – die angesichts des Bauumfangs und des Mangels an Spezialisten für Inferenzinfrastruktur fast unvermeidlich sind – setzt eine Welle der Enttäuschung ein.
Bis August wird sich zeigen, wie real die Bedrohung für Nvidia im Inferenzmarkt ist. Das eigentliche Risiko ist jedoch nicht, dass Cerebras Nvidia ersetzt (das wird es nicht), sondern dass Nvidia selbst im Inferenzsegment aggressiv Rabatte gewährt und damit die Margen drückt, auf die Cerebras setzt.
Schließlich wird der Markt bis zum Sommerende sehen, ob eine Welle von Sekundärangeboten anderer KI-Chip-Unternehmen begonnen hat. Wenn SambaNova oder Groq einen Börsengang versuchen, signalisiert dies, dass das Fenster für KI-Hardware offen ist. Aber die Chancen stehen schlecht: SambaNova suchte bereits 2025 nach einem Käufer, Intel bot 16 Milliarden US-Dollar, und der Deal platzte. Wenn Cerebras strauchelt, schließt sich der Markt für KI-Chip-IPOs für ein bis eineinhalb Jahre – und diejenigen, die den Zug verpasst haben, bleiben mit privatem Geld zurück, das möglicherweise nicht ausreicht.
Der interessanteste Teil sind nicht die Zahlen, sondern dass Cerebras durch seinen IPO unbeabsichtigt einen öffentlichen Maßstab für die gesamte Branche schafft. Der Erfolg oder Misserfolg dieses Angebots wird nicht nur das Schicksal eines Unternehmens bestimmen, sondern auch die Marktbereitschaft für alternative KI-Architekturen für die kommenden Jahre.
— Editorial Team
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