Comment l'AQ des États-Unis et les interdictions chinoises ont changé le marché crypto

# Comment la politique monétaire des États-Unis et les interdictions réglementaires chinoises ont redirigé les flux mondiaux de cryptomonnaies

De 2020 à 2021, le marché mondial des cryptomonnaies a connu une transformation structurelle sous l'influence de deux forces puissantes mais opposées : un assouplissement quantitatif (QE) sans précédent aux États-Unis et une interdiction totale des actifs crypto en Chine. Ces mesures n'étaient pas des événements isolés — elles ont créé un système asymétrique où l'excès de liquidités en dollars est devenu une source de demande, et les restrictions chinoises ont agi comme une barrière qui a remodelé l'offre et les canaux de capitaux.

Mécanisme de l'expansion monétaire américaine

Le programme QE lancé par la Réserve fédérale des États-Unis en mars 2020 a entraîné une forte augmentation des agrégats monétaires M1 et M2. Parallèlement, le PIB nominal n'a pas pu suivre le rythme d'émission en raison des restrictions liées à la pandémie. Cela a engendré un déséquilibre :

$$

\Delta P_{\text{asset}} \propto \Delta M2 - \Delta GDP_{\text{nominal}}

$$

Cette formule montre que les hausses des prix des actifs risqués dépendent directement de l'écart entre la croissance de la masse monétaire et celle de l'économie réelle. Les cryptomonnaies, très sensibles à la liquidité et au sentiment de marché, sont devenues les principaux bénéficiaires de ce capital excédentaire. Les données révèlent une corrélation stable entre le bilan de la Fed et le prix du Bitcoin sur cette période.

Choc réglementaire chinois

Par la même occasion, la Chine a progressivement resserré son emprise sur l'industrie crypto :

• Mai 2021 — interdiction pour les institutions financières de participer aux transactions en cryptomonnaies et début de la fermeture des fermes de minage dans le Sichuan, le Xinjiang et la Mongolie intérieure.
• Juin 2021 — interdiction de facto du minage à l'échelle nationale sur le continent chinois.
• Septembre 2021 — déclaration que toutes les transactions crypto constituent une activité financière illégale.

Avant ces mesures, la Chine représentait 50 % à 65 % du hashrate mondial du Bitcoin. Après les interdictions, sa part a chuté à près de zéro, provoquant une forte baisse de la puissance de calcul du réseau et forçant une migration massive d'équipements vers les États-Unis, le Kazakhstan et la Russie. Ce n'était pas seulement une action réglementaire — c'était un choc d'offre touchant l'infrastructure centrale de la blockchain.

Canaux informels en réponse aux restrictions

L'interdiction n'a pas tué la demande — elle l'a simplement repoussée dans des recoins moins transparents. Des outils clés ont émergé avec les plateformes OTC et P2P, comme celles de Binance et OKX. Elles fonctionnent selon ce flux :

• Le vendeur transfère la cryptomonnaie (généralement USDT) vers le compte d'escrow de l'exchange.
• L'acheteur envoie des yuans directement au vendeur via AliPay, WeChat Pay ou virement bancaire.
• Une fois la réception des fonds confirmée, l'exchange libère l'actif crypto à l'acheteur.

Ce système contourne les restrictions directes, car la transaction apparaît formellement comme un transfert P2P standard entre particuliers. Chainalysis estime qu'en 2019–2020 seulement, plus de 50 milliards de dollars ont fui l'Asie de l'Est via des canaux crypto. Des études académiques confirment également l'« effet de débordement » : après l'interdiction, l'intérêt pour les actifs crypto s'est déplacé vers la flambée des cours boursiers des fintech chinoises.

Asymétrie des régimes monétaires

La différence fondamentale entre les États-Unis et la Chine ne résidait pas seulement dans la direction des politiques, mais dans leur mise en œuvre :

• États-Unis : impression monétaire non ciblée et à grande échelle → afflux rapide de capitaux vers les actifs risqués mondiaux.
• Chine : prêts ciblés, baisses du ratio de réserves obligatoires (RRR), outils de swap ciblés → liquidités retenues au pays et canalisées vers les actions et l'immobilier.

L'analyse BlockWeeks (2024) montre que les stimuli chinois ont fortement boosté l'indice Shanghai Composite mais ont à peine influencé le prix du Bitcoin. Cela a obligé les investisseurs chinois en quête de gains crypto à recourir à des canaux OTC coûteux et risqués, créant des primes d'arbitrage et concentrant les actifs parmi ceux qui y avaient accès.

Enseignements clés

• Le QE américain a inondé le système d'excès de liquidités qui se sont déversés dans des actifs à haut risque comme les cryptomonnaies.
• Les interdictions chinoises n'ont pas effacé la demande — elles l'ont réorientée via des canaux informels (OTC/P2P).
• Le hashrate mondial du Bitcoin s'est fortement décentralisé après la déconnexion des mineurs chinois.
• L'asymétrie des politiques monétaires a créé un « gradient de pression économique » entre les liquidités en dollars et en yuans.
• La demande chinoise en crypto s'est muée en investissements dans les actions fintech comme jeu par procuration.

Ces dynamiques montrent comment les politiques macroéconomiques et les réglementations peuvent remodeler les flux financiers mondiaux — même dans des systèmes décentralisés.

— Editorial Team