Akcie Intelu vzrostly o 11 % po zprávách o kontraktu s Googlem
Trh reagoval růstem kurzů akcií Intelu v návaznosti na potvrzení informace o velké zakázce od Alphabetu. Investoři pozitivně hodnotili pokrok kontraktního byznysu Intelu a plány na rozšíření výrobních kapacit v USA v souvislosti s nedostatkem kapacit TSMC.
Analytický článek: Intel vzrostl o 11 % – triumf nebo bublina za 50 miliard dolarů?
Trh koupil naději na kontrakt, který začne přinášet peníze až za dva roky. Do té doby – miliardové ztráty každé čtvrtletí.
- června 2026 akcie Intelu propadly na začátku obchodování o 13,5 %. Zdálo se, že týden bude pro polovodičový sektor noční můrou – 1 bilion dolarů tržní kapitalizace se vypařil z trhu během jediného pátku. A pak se stalo neuvěřitelné: během několika hodin akcie nejenže smazaly ztrátu, ale vzrostly o 11 %. Obchodní den skončil na úrovni 110,27 dolaru.
Co se stalo? The Information zveřejnil článek, kde anonymní zdroje hovořily o zakázce Googlu na 3 miliony TPU pro rok 2028. Trh, který právě prožil nejhorší seanci za pět let, okamžitě přepnul do režimu „kupuj vše“.
Ale já vám teď vysvětlím, proč je tento 11procentní skok čirým sebeklamem. Proč se za fasádou „hlasitého vítězství“ skrývají ztráty 2,4 miliardy dolarů za čtvrtletí, technologické problémy, které Intel dosud nevyřešil, a naprostý nedostatek potvrzených kontraktů s Nvidií.
[Podstata]: co se skutečně děje
Oficiálně: akcie Intelu vzrostly v návaznosti na zprávy o tom, že Google údajně objednal 3 miliony TPU pro rok 2028. Neoficiálně: trh koupil fámy, které nepotvrdila žádná ze stran.
Podívejme se na fakta. The Information je respektované médium, ale jeho zdroje zůstávají anonymní. Google a Nvidia odmítly komentář. Intel se „vyhnul odpovědi“. Žádný podepsaný dokument není veřejně dostupný. Trh však reagoval, jako by kontrakt už ležel na stole.
Co je skutečně známo: Google si skutečně může objednat TPU od Intelu. Ale rok 2028 je v čipovém světě „věčnost“. Do té doby bude TSMC na 1,4nm procesech, zatímco Intel teprve slibuje doladit 18A a 14A. Navíc Morgan Stanley odhaduje celkový objem výroby TPU v letech 2027–2028 na 6 milionů kusů. To znamená, že podíl Intelu, i kdyby k dohodě došlo, bude 50 % – ne více.
A teď to nejdůležitější, o čem se v novinových zprávách nepíše. Intel Foundry je ztrátový byznys. V prvním čtvrtletí 2026 divize vykázala provozní ztrátu 2,4 miliardy dolarů při tržbách 5,4 miliardy dolarů. Z těchto tržeb činily externí zakázky (tedy ne od samotného Intelu) ubohých 174 milionů dolarů. 96 % vytížení továren tvoří výroba vlastních čipů Intelu. A to vše při tom, že společnost utrácí 5 miliard dolarů za čtvrtletí jen na kapitálové výdaje, v důsledku čehož je volný peněžní tok minus 2 miliardy dolarů.
Trh koupil zprávu o kontraktu, který by mohl zachránit Intel Foundry... za dva roky. Do té doby – dalších 20–25 miliard dolarů ztrát, které je třeba financovat.
Chronologie a kontext
Abychom pochopili, jak jsme se dostali tam, kde jsme, je třeba sledovat cestu Intelu za poslední rok a půl. Toto není příběh jednoho dne, ale série událostí, které vedly k tomu, že investoři jsou ochotni kupovat jakékoli pozitivní fámy.
Leden 2026: Intel zveřejňuje zprávu za čtvrté čtvrtletí 2025. Tržby 13,7 miliardy dolarů (pokles o 4 % meziročně), čistá ztráta 0,6 miliardy dolarů. Výhled na první čtvrtletí 2026 – od 11,7 do 12,7 miliardy dolarů. Akcie padají o 17 %. Nový CEO Lip-Bu Tan přiznává: „Výtěžnost u 18A procesu je nižší, než bych si přál.“ KeyBanc odhaduje výtěžnost na 60 % – to je katastrofálně málo pro komerční výrobu.
Duben 2026: Tesla oznamuje záměr použít technologický proces 14A Intelu pro Terafab v Austinu. To je první velký externí zákazník. Důležitý detail: 14A je další proces, který by měl být lepší než 18A. Tesla tedy nedůvěřuje Intelu současnou technologii, ale čeká na tu příští.
Květen–začátek června 2026: Série pozitivních signálů. Microsoft již používá Intel pro čipy Maia 2. Morgan Stanley zaznamenává stabilní poptávku po serverových CPU. Na Computexu Lip-Bu Tan prohlašuje, že „několik CEO žádalo o více CPU“ – poptávka převyšuje nabídku i při špatné výtěžnosti. NVIDIA získává podíl v Intelu za 5 miliard dolarů, SoftBank investuje 2 miliardy dolarů.
4.–8. června 2026: The Information zveřejňuje článek o Googlu a testech NVIDIA. Trh vzlétá. CFO Intelu David Zinsner se na konferenci Bank of America snaží uklidnit investory: „14A je v harmonogramu, jsme napřed před tím, kde byl 18A ve stejné fázi zralosti.“ Ale přiznává, že 18A byl chybou: „Snažili jsme se dělat příliš mnoho věcí najednou.“
A teď – klíčový moment, který trh ignoroval. Ve stejné zprávě The Information se uvádí, že NVIDIA testuje Intel na „multiproject wafer test runs“. To není kontrakt. To je „pojďme se podívat, co umíte“. Do kontraktu – roky testů.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrává #1: Akcionáři Intelu (krátkodobě). Ti, kteří nakoupili při poklesu o 13,5 % a prodali na vrcholu 11% růstu, vydělali 24 % za jediný den. To jsou spekulanti. Prodají při příští korekci. Dlouhodobí investoři, kteří vstoupili za 110 dolarů, s největší pravděpodobností skončí ve ztrátě.
Vyhrává #2: NVIDIA (paradoxně). NVIDIA nepotvrdila kontrakt, ale fámy o jejích „testech“ zvedly akcie NVIDIA o 1,6–2 %. Navíc, pokud Intel dokáže odlehčit TSMC, TSMC uvolní více kapacit pro NVIDIA. NVIDIA navíc vlastní podíl v Intelu za 5 miliard dolarů – růst Intelu je pro NVIDIA jako akcionáře výhodný.
Vyhrává #3: Google (strategicky). I když dohoda ještě není podepsána, samotný fakt úniku slouží jako signál pro TSMC: „Máme alternativu.“ Google získává páku na tchajwanského monopolistu.
Prohrává #1: Investoři, kteří nakoupili při růstu za 110 dolarů. Bank of America drží cílovou cenu 40 dolarů. Konsensus 51 analytiků je Hold s průměrným cílem 98,15 dolaru. Současná cena (110 dolarů) je nad cílem téměř o 12 %. I optimisté nevidí potenciál růstu.
Prohrává #2: TSMC (momentálně). Akcie TSMC klesly o 6 % v návaznosti na zprávy. Investoři se vyděsili, že Google odchází. Ale to jsou emoce. TSMC zůstává monopolistou v pokročilých procesech minimálně do roku 2028. Jeden kontrakt Googlu to nemění.
Prohrává #3: Racionalita trhu. Situace, kdy akcie společnosti se ztrátovou divizí a 60% výtěžností u 18A rostou o 11 % kvůli fámě o kontraktu za dva roky – to je iracionální bublina.
Co média zamlčují
Novinové zprávy píší o „průlomu Intelu“ a „vítězství nad TSMC“. Ale zamlčují tři věci, které mění celý obraz.
Insight č. 1: Intel stále není schopen normálně vyrábět čipy na 18A.
CFO David Zinsner přiznal na konferenci Bank of America na začátku června: 18A narazil na problémy, protože Intel se „snažil dělat příliš mnoho věcí najednou“. Výtěžnost zůstává utajena – kdyby byla dobrá, Intel by o tom křičel na každém rohu. KeyBanc odhaduje výtěžnost na 60 %, což je pro komerční výrobu AI čipů (kde každý čtvereční milimetr stojí desítky dolarů) katastrofa. Pro srovnání: zralé procesy TSMC mají výtěžnost 90–95 %.
Intel se snaží „letět letadlem a zároveň opravovat křídlo“. A trh kupuje akcie, jako by křídlo už bylo opraveno.
Insight č. 2: Rok 2028 není zítra. Je to propast.
Kontrakt, o kterém se píše, je na rok 2028. A co bude v letech 2026 a 2027? Ztráty. Intel Foundry spálí dalších 20–25 miliard dolarů, než vydělá první dolar od Googlu. A to za předpokladu, že 14A vyjde včas (a 18A nevyšel). V roce 2025 činila provozní ztráta foundry 10,3 miliardy dolarů. V roce 2026 to nebude lepší.
Tržní kapitalizace Intelu je asi 500 miliard dolarů. Přitom společnost generuje záporný volný peněžní tok a každé čtvrtletí ztrácí miliardy. To není „růstová společnost“. To je „společnost na podpoře životních funkcí“.
Insight č. 3: NVIDIA nepodepsala žádný kontrakt.
Média smíchala dvě zprávy: (1) Google si může objednat TPU, (2) NVIDIA testuje Intel 18A. To druhé není kontrakt. Jsou to „zkušební dávky“ (multiproject wafer test runs). NVIDIA se dívá, co Intel umí. Ale i kdyby testy proběhly úspěšně, do sériové výroby jsou roky. NVIDIA na rozdíl od Googlu nespěchá. Mají TSMC a TSMC funguje.
Navíc NVIDIA již investovala do Intelu 5 miliard dolarů. To není důvěra v technologii. Je to zajištění rizik: „kdyby TSMC spadlo, máme záložní variantu“. Ale dávat všechna vejce do jednoho košíku NVIDIA nebude.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Nejbližších 30 dní (do poloviny července 2026)
1. Korekce akcií Intelu o 10–15 %. 11procentní růst na nepotvrzených fámách je přehřátí. Až opadnou první emoce, analytici začnou klást otázky o výtěžnosti, ztrátách foundry a absenci podepsaných kontraktů s Nvidií. Akcie se zkorigují na 95–100 dolarů.
2. TSMC oznámí urychlení rozšiřování kapacit. Aby přebil negativní zprávy o „odchodu Googlu“, TSMC oznámí nové investice v Arizoně nebo urychlení výstavby druhé fáze. To vyvolá novou vlnu tlaku na Intel – TSMC připomene trhu, kdo je tady král.
3. NVIDIA oficiálně vyvrátí fámy o kontraktu. NVIDIA nemá ráda, když za ni někdo rozhoduje. Poté, co akcie NVIDIA mírně vzrostly na fámách, společnost vydá prohlášení: „Testujeme různé technologie, ale nemáme žádné závazky ohledně výroby u Intelu.“ Akcie Intelu klesnou o 5–7 % ve stejný den.
Střednědobá prognóza (90 dní, do září 2026)
1. Intel zveřejní slabou zprávu za druhé čtvrtletí. Prognóza: tržby kolem 12–12,5 miliardy dolarů, ztráta foundry opět 2,5–3 miliardy dolarů. Volný peněžní tok minus 1,5–2 miliardy dolarů. Analytici přehodnotí cílové ceny směrem dolů. Bank of America potvrdí 40 dolarů. Morgan Stanley může snížit rating.
2. Meta nebo Amazon zadají „tichou“ zakázku u Intelu, ale neveřejně. Aby nenafoukli bublinu, ale zároveň si zajistili diverzifikaci. Kontrakt bude na malou částku (100–200 milionů dolarů) a na roky 2027–2028. Veřejnou zprávou se to nestane – pouze interní zdroje.
3. Čína začne přetahovat inženýry Intelu. Když uvidí slabost Intelu u 18A, čínské společnosti (SMIC, Huawei) zintenzivní lov mozků. Inženýři, kteří pracovali na 18A a 14A, dostanou nabídky s navýšením platu o 50–100 %. Intel ztratí klíčové specialisty v nejkritičtější chvíli.
4. Fámy o konsolidaci trhu: někdo koupí Intel? Při současné kapitalizaci 500 miliard dolarů je Intel drahým aktivem, ale ne nedosažitelným pro konsorcium (např. SoftBank + NVIDIA + Apple). Fámy o převzetí se budou šířit, ale dohoda je nepravděpodobná kvůli antimonopolním omezením v USA a Číně. Přesto to bude udržovat cenu akcií nad fundamentálními hodnotami.
Shrnutí pro ty, kteří dočetli až do konce: 11procentní růst Intelu není vítězství. Je to hysterie. Trh je tak zoufalý najít „další NVIDIA“, že je ochoten koupit jakoukoli pozitivní fámu. Ale fundamentální problémy Intelu nikam nezmizely: ztrátové foundry, špatná výtěžnost, závislost na vlastních zakázkách, absence potvrzených velkých externích kontraktů.
Pokud jste koupili Intel za 110 dolarů – gratuluji, koupili jste naději na rok 2028 za cenu roku 2026. Pokud jste Intel drželi a neprodali na vrcholu – propásli jste okamžik. A pokud se jen díváte z povzdálí – prostě si zapamatujte: v polovodičích nevyhrává ten, kdo nejhlasitěji křičí o budoucích kontraktech, ale ten, kdo umí vyrábět čipy s normální výtěžností dnes. Intel to zatím neumí. TSMC to umí. A to je celá analýza.
— Editorial Team
Zatím žádné komentáře.