SoftBank überholt Toyota an der Börse in Japan zum ersten Mal seit 2016
Im Zuge des KI-Booms sind die Aktien der SoftBank Group stark gestiegen, und das Vermögen von Gründer Masayoshi Son hat die 100-Milliarden-Dollar-Marke überschritten. SoftBank wurde zum wertvollsten Unternehmen Japans und überholte Toyota.
"Atlas Shrugged": Wie Masayoshi Sons SoftBank Toyota begrub und die Ära der japanischen KI einleitete
Analyse: Einblicke in die wahren Kosten von SoftBanks "Krönung" und warum der Markt zum zweiten Mal falsch lag
- Juni 2026
Einleitung
Als die Aktien der SoftBank Group am 1. Juni 2026 um 14 % zulegten und die Marktkapitalisierung zum ersten Mal seit 22 Jahren die von Toyota überholte – auf über 48 Billionen Yen (etwa 305 Milliarden US-Dollar) –, sprach die Welt von einem "Machtwechsel". Und als Masayoshi Sons Vermögen einen Tag später die 100-Milliarden-Dollar-Marke überschritt und ihn wieder zum reichsten Menschen Asiens machte, erreichte die Euphorie ihren Höhepunkt.
Doch während ich dieses Spektakel aus Tokio verfolge, erinnere ich mich an das Jahr 2000. Damals ließ die Internetblase SoftBank kurzzeitig an die Spitze des japanischen Marktes steigen. Und heute, zwei Tage nach dem Triumph, sehen wir bereits eine Korrektur von 10 % bei SoftBank-Aktien im Zuge eines globalen Ausverkaufs im Technologiesektor.
Ich verfolge den japanischen Aktienmarkt und Sons Strategie seit der WeWork-Ära genau. Und ich behaupte: Was wir sehen, ist kein "neues Toyota". Es ist ein "neues Nokia" auf dem Höhepunkt des Hypes. SoftBank ruht heute auf drei Säulen: 100 Milliarden Dollar Schulden, einer Wette auf OpenAI und dem Glauben, dass KI 50-mal größer sein wird als das Internet. Das Problem ist, dass zwei dieser drei Säulen Phantome sind. Lassen Sie uns aufschlüsseln, warum Anleger einen Sieg feiern, der sich als Pyrrhussieg erweisen könnte.
[Der Kern]: Was wirklich passiert
Vergessen Sie die schöne Geschichte vom "Machtwechsel". Der Kern ist, dass der Markt Unternehmen nicht mehr nach ihren aktuellen Gewinnen bewertet, sondern danach, ob sie "den Schlüssel zur Zukunft" besitzen. Toyota verkauft 10 Millionen Autos pro Jahr, hat echte Fabriken und generiert Cashflow. SoftBank hat einen Anteil an Arm, einen Scheck an OpenAI und das Versprechen, Rechenzentren in Frankreich zu bauen.
Aber es gibt eine Nuance: SoftBank stellt offiziell keine Chips her, baut keine KI-Modelle und betreibt keine Rechenzentren. Es ist ein Finanzintermediär, der Geld von Banken leiht (Schulden von 100 Milliarden Dollar anhäuft) und es in Startups investiert. Eine Marktkapitalisierung von 305 Milliarden Dollar ist keine Bewertung seiner Vermögenswerte, sondern eine Bewertung seiner Fähigkeit zu raten. Im Jahr 2021, auf dem Höhepunkt des Fintech-Booms, führte dieselbe Logik zu Verlusten von 27 Milliarden Dollar bei SoftBank.
Der entscheidende Punkt, der übersehen wird: SoftBank wurde vor allem aufgrund der Erwartungen an einen OpenAI-Börsengang zum wertvollsten Unternehmen Japans. Derzeit besitzt SoftBank etwa 13 % an OpenAI, nach Investitionen von rund 34,6 Milliarden Dollar, und plant, seinen Anteil bis Oktober auf 13 % mit Investitionen von bis zu 64,6 Milliarden Dollar zu erhöhen. Aber ein OpenAI-Börsengang ist keine Gewissheit, sondern eine Hoffnung. Wenn er scheitert oder die Bewertung niedriger ausfällt als erwartet, bleibt SoftBank ein liquider, aber nicht riesiger Anteil an einem Unternehmen, das noch nicht bewiesen hat, dass es nachhaltige Gewinne erzielen kann.
Und schließlich der geopolitische Hintergrund. Die "Wahl Frankreichs" mit einer Investition von 75 Milliarden Euro (87,3 Milliarden Dollar) in Rechenzentren ist ein brillanter PR-Schachzug. Aber 5 GW Kapazität bis 2031 ist keine Revolution. Das entspricht in etwa fünf Kernreaktoren. Und es ist eher ein Signal an die europäischen Regulierungsbehörden – "Wir sind hier, wir bauen, besteuert uns nicht" – als ein echter Gewinntreiber für die nächsten fünf Jahre.
Zeitleiste und Kontext
Um zu verstehen, wie zerbrechlich diese "Krone" ist, müssen wir die Abfolge der Ereignisse der letzten Tage rekonstruieren – sie ähneln einem klassischen "Pump-and-Dump"-Szenario, wenn auch auf nationaler wirtschaftlicher Ebene.
Ende Mai 2026: Sons Vermögen wird auf "nur" 56 Milliarden Dollar geschätzt. Das Aktienwachstum von SoftBank im Jahresverlauf ist beeindruckend, aber Toyota liegt noch vorn.
31. Mai – 1. Juni 2026: Der Wendepunkt. Auf dem Gipfel "Choose France" in Paris gibt Son neben Präsident Macron Pläne bekannt, bis zu 75 Milliarden Euro in französische Rechenzentren zu investieren. Dies ist die größte ausländische Investition in Frankreich. Der Markt explodiert: SoftBank-Aktien steigen um 14 %, die Marktkapitalisierung erreicht 48,8 Billionen Yen.
2. Juni 2026: Die Euphorie hält an. Die Marktkapitalisierung erreicht 49,3 Billionen Yen, und Forbes verzeichnet Sons Vermögen bei 100,4 Milliarden Dollar. Analysten sprechen von einer "neuen Ära". Aber eine andere Tatsache sticht hervor: Am selben Tag verliert Toyota 4,5 % aufgrund steigender Ölpreise infolge des Konflikts im Iran. Das heißt, SoftBanks Sieg wird teilweise durch die geopolitischen Probleme seines Konkurrenten begünstigt.
3. Juni 2026: Schlüsselmoment. Eine Korrektur beginnt am US-Technologiemarkt nach einer Reihe von Rekorden. Der Nasdaq fällt um 0,9 %. Der japanische Markt handelt im Gegensatz zum US-Markt zeitverzögert. Aber die Alarmglocke hat geläutet.
4. Juni 2026 (heute): Ausverkauf in Asien. SoftBank-Aktien fallen um mehr als 10 %. Anleger "nehmen Gewinne mit" und stellen unbequeme Fragen zu Schulden und Nachhaltigkeit des Wachstums. Symbolträchtig überholt am selben Tag Kioxia (ehemals eine Toshiba-Sparte, an der SoftBank beteiligt ist) kurzzeitig Toyota an Marktkapitalisierung und belegt den zweiten Platz. Der Markt ist in Aufruhr.
Wer gewinnt und wer verliert
Eine Analyse der Folgen dieses Marktaufruhrs zeigt, dass die "Gewinner" in der Falle sitzen könnten, während die "Verlierer" sich in einer günstigen Position befinden könnten.
Gewinner Nr. 1: Masayoshi Son (persönlich). Er hat seinen Status als Asiens Investmentkönig zurückerlangt. Ein Vermögen von 100 Milliarden Dollar ist nicht nur eine Zahl; es ist Hebelwirkung gegenüber Partnern und Politikern. Jedes Mal, wenn Son einen Verhandlungsraum für den Vision Fund 3 betritt, kann er jetzt sagen: "Ich habe 100 Milliarden Dollar meines eigenen Geldes aufs Spiel gesetzt. Was ist mit Ihnen?"
Gewinner Nr. 2: Vision Fund 3. Das Vertrauen der Anleger in den neuen Fonds (den Son Anfang des Jahres angekündigt hat) ist sprunghaft gestiegen. Staatsfonds aus dem Nahen Osten, die von WeWork verbrannt wurden, sehen den japanischen "Samurai" wieder im Sattel. Kapitalzuflüsse in den kommenden Quartalen könnten Dutzende Milliarden erreichen.
Gewinner Nr. 3: Frankreich und Emmanuel Macron. 75 Milliarden Euro sind ein Sieg für die französische Diplomatie. Macron erhält ein Argument vor den Wahlen: "Der größte Investor der Welt glaubt an Frankreich." Die Schaffung eines 1-GW-Campus in Bosquel, Partnerschaften mit Schneider Electric und Sesterce – das sind echte Arbeitsplätze und Technologie.
Verlierer: Toyota-Aktionäre. Sie sind nicht schuld. Toyota macht alles richtig: Hybride, Wasserstoff, Elektrofahrzeuge. Aber der Markt bestraft die "alte Wirtschaft". Ölpreise aufgrund des Krieges im Iran schaden der Autonachfrage, und die Konkurrenz von BYD und Tesla drückt die Margen. Toyota-Aktionäre sehen zu, wie ihr "sicherer Hafen" vor ihren Augen zu einem "sinkenden Schiff" wird.
Verlierer: Privatanleger, die an der Spitze gekauft haben. Der Kauf von SoftBank am 1. Juni aufgrund der Nachrichten aus Frankreich und der Hoffnung auf einen OpenAI-Börsengang ist ein klassischer "Herdenfehler". Sobald die Euphorie nachlässt (wie wir heute, am 4. Juni, sehen), korrigiert die Aktie. Diejenigen, die bei 14.000 Yen eingestiegen und bei 12.600 Yen (einem Rückgang von 10 %) ausgestiegen sind, bleiben mit Verlusten zurück, während Son seine 100 Milliarden Dollar feiert.
Was die Medien nicht sagen
Nun zu dem, worüber Forbes und Bloomberg schweigen, was aber in Private-Equity-Kreisen bekannt ist.
Erkenntnis Nr. 1: Der "goldene Fallschirm" für OpenAI ist ein "eiserner Anker" für SoftBank.
SoftBank besitzt 13 % an OpenAI. Das klingt beeindruckend. Aber die Vertragsdokumente enthalten eine Klausel: Wenn OpenAI bis 2028 bestimmte finanzielle Ziele nicht erreicht, ist SoftBank verpflichtet, die Anteile anderer Investoren zu einem vorher festgelegten Preis zurückzukaufen. Dies wird als "Absicherung nach unten" für OpenAI bezeichnet, aber für SoftBank ist es ein "Abgrund". Wenn generative KI die Erwartungen nicht erfüllt (und die Konkurrenz durch Google, Meta und Anthropic wächst), könnte SoftBank mit einem riesigen Anteil an einem Unternehmen dastehen, das drei Mal weniger wert ist als beim Einstieg. Und es müsste ihn mit hartem Geld zurückkaufen.
Erkenntnis Nr. 2: Die 100 Milliarden Dollar Schulden sind nicht verschwunden.
SoftBank hat offiziell etwa 100 Milliarden Dollar Schulden. Das entspricht einem Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital von etwa 2,5. Um diese Schulden zu bedienen, müssen die Portfoliounternehmen von SoftBank jährlich um 15-20 % wachsen. Im Jahr 2025 gelang das dank Arm. Aber Arm ist kein Startup mehr; es ist ein börsennotiertes Unternehmen mit begrenztem Potenzial für exponentielles Wachstum. Das nächste "Einhorn" muss eine 10-fache Steigerung in drei Jahren liefern. Bei hohen Leitzinsen in den USA und der EU ist es schwierig, ein solches Startup zu finden.
Erkenntnis Nr. 3: Das "2000-Syndrom" – Geschichte wiederholt sich.
Im Jahr 2000 war SoftBank bereits das wertvollste Unternehmen Japans. Damals schien es, als würde das Internet alles verändern. Und das tat es auch. Aber bevor das geschah, platzte die Blase, und SoftBank verlor 99 % seiner Marktkapitalisierung. Heute sagt Son: "KI wird 50-mal größer sein als das Internet." Das stimmt; KI wird riesig sein. Aber der Weg in diese Zukunft ist übersät mit den Leichen von Unternehmen, die in dem Moment überbewertet waren. Im Moment betrachten wir KI im Jahr 2026 genauso, wie wir Pets.com im Jahr 2000 betrachtet haben. Der Unterschied ist, dass Pets.com nicht überlebte, aber Amazon schon. Die Frage: Ist SoftBank Amazon oder Pets.com?
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
Angesichts der Volatilität, die bereits am 4. Juni begonnen hat, und des bevorstehenden OpenAI-Börsengangs sehe ich zwei Szenarien.
Nächste 30 Tage (Juli 2026):
Erwarten Sie eine anhaltende Korrektur. SoftBank-Aktien könnten weitere 10-15 % von den aktuellen Niveaus fallen, da globale Fonds nach einem sechsmonatigen Aufschwung Gewinne mitnehmen. Schlechte Nachrichten aus den USA zur Inflation oder zum Fed-Zinssatz werden ein Auslöser sein. Gute Nachrichten: Wenn der Preis niedrig genug fällt, wird Son einen Aktienrückkauf ankündigen, um sein 100-Milliarden-Dollar-Imperium zu schützen. Dies wird einen lokalen Boden schaffen.
Nächste 90 Tage (September-Oktober 2026):
Der entscheidende Moment ist die offizielle Ankündigung des Datums des OpenAI-Börsengangs. Laut SoftBanks Plänen soll dies im vierten Quartal 2026 geschehen. Wenn im September die Bestätigung kommt, dass die Registrierungsunterlagen eingereicht wurden, werden SoftBank-Aktien um weitere 20-30 % steigen und neue Allzeithochs erreichen. Wenn sich der Börsengang aufgrund regulatorischer Probleme (z. B. einer Kartelluntersuchung in der EU) verzögert, bricht Panik aus. SoftBank wird seinen Status als "exklusiver Zugang zu OpenAI" verlieren und um 30-40 % fallen, wobei es die Führung an Toyota oder sogar Kioxia abgibt.
Das Hauptrisiko, das ich sehe: Der "Iran-Faktor". Die Ölpreise sind derzeit der Haupttreiber des Rückgangs von Toyota. Aber wenn sich der Nahostkrieg ausweitet, könnte Öl auf 150 Dollar pro Barrel steigen. In diesem Fall leiden alle: Toyota (hohe Treibstoffkosten) und SoftBank (hohe Inflation → hohe Zinsen → Flucht aus Technologieaktien). Die Korrelation zwischen ihnen wird positiv, und der "Machtwechsel" verliert seine Bedeutung, weil beide fallen.
Zusammenfassung: Der Führungswechsel an der Tokioter Börse ist kein Sieg für SoftBank. Es ist eine Diagnose des Marktes. Eine Diagnose der "Euphorie". Während Anleger aus dem realen Sektor (Autos, Fertigung) in den virtuellen Sektor (KI, Daten) fliehen, erzeugen sie eine Blase. Elon Musk sagte: "Der Markt bestraft den Geduldigen und belohnt den Rücksichtslosen – aber nur bis die Rücksichtslosigkeit zum Bankrott führt." Sons SoftBank ist der größte rücksichtslose Spieler auf dem Spielfeld. Die Zeit wird zeigen, ob sein Triumph zur Legende oder zum Totentanz wird.
— Editorial Team
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