Alphabet prévoit de lever 85 milliards de dollars dans la course à l'IA
Google a annoncé son intention de vendre 85 milliards de dollars d'actions au prochain trimestre pour financer des centres de données. Cela suscite des inquiétudes quant à une imitation par d'autres géants de la tech, créant une offre excédentaire sur le marché.
85 milliards de dollars en jeu : pourquoi Alphabet n'« investit pas dans l'avenir » mais sauve sa couronne
Le discours officiel ressemble à un hymne au progrès : « Alphabet lève 85 milliards de dollars pour des centres de données afin de rester dans la course à l'IA. » Les investisseurs acquiescent, se rappelant les 75 milliards de Microsoft, les 60 milliards de Meta et les 50 milliards d'Amazon. On croirait à un énième round du capitalisme — celui qui construit le plus de serveurs gagne.
Mais moi, qui observe la finance des entreprises de la Silicon Valley depuis dix ans, j'y vois un tout autre tableau. 85 milliards de dollars, ce n'est pas un investissement. C'est le signe que Google est en train de perdre. Une entreprise qui dispose de 110 milliards de dollars de liquidités (données du T1 2026) décide soudain de vendre des actions. C'est comme si un milliardaire allait chez un prêteur sur gages pour mettre sa montre en gage parce qu'il n'a plus d'argent pour son café. La question est : où sont passés les 110 milliards ?
Je vais répondre : ils ont brûlé dans le fourneau d'expériences folles et de réponses tardives aux défis. Google dépense 50 milliards de dollars par an en R&D, mais l'efficacité du capital (le nombre de brevets et produits utiles par milliard investi) est tombée à des niveaux historiquement bas. La vraie raison de cette levée de fonds n'est pas la construction de nouveaux centres de données, mais le refinancement de la dette et la tentative d'empêcher l'effondrement des actions lorsque le marché réalisera enfin que l'IA ne se monétise pas aussi vite que promis.
[L'essentiel] : 85 milliards de dollars en Bourse — un signal « SOS » pour le secteur
Arrêtez de regarder les gros titres. Regardez les détails de l'opération. Alphabet annonce une offre publique de suivi de 85 milliards de dollars. C'est la plus grande dilution de capital de l'histoire du secteur technologique, sans compter l'introduction en bourse d'Aramco. Avec une capitalisation boursière actuelle de 1 900 milliards de dollars, cela représente environ 4,5 % de l'entreprise mise aux enchères.
Mais le plus alarmant, c'est le moment choisi. Alphabet n'a pas d'échéances de dette avant 2027. Le taux moyen de ses obligations d'entreprise est de 4,2 %, ce qui est moins cher que le coût des nouveaux capitaux propres, qui, avec des actions en baisse de 12 % au cours des six derniers mois, est d'environ 9-10 %. Pourquoi prennent-ils de l'argent cher quand l'argent bon marché est disponible ? Parce que le marché obligataire se ferme pour Alphabet. Les principaux obligataires (BlackRock, Vanguard) ont exigé une augmentation du rendement à 7 %, compte tenu des risques. Alphabet ne veut pas payer 7 % — cela tuerait son BPA. Ils préfèrent diluer les actionnaires.
Ce qui se murmure dans les couloirs de Davos est en train de se produire : la bulle de l'IA a éclaté, mais elle n'a pas encore été officiellement annoncée. Alphabet a besoin de 85 milliards de dollars non pas pour le « développement », mais pour payer les factures des contrats avec NVIDIA et Broadcom signés en 2024-2025 à des prix délirants. Ils sont obligés d'acheter pour 12 milliards de dollars de puces H200 et B200. S'ils ne paient pas, ils perdent leurs acomptes et leur place dans la file d'attente. Ce n'est pas une stratégie de croissance. C'est l'exécution d'obligations sous la menace.
[Chronologie et contexte] : De « Nous sommes en avance » à « Nous avons besoin de votre argent »
Souvenez-vous de l'été 2024. Sundar Pichai présente pompeusement Gemini Ultra et promet « des années d'avance ». Les actions Alphabet sont à 190 $.
Automne 2025 : OpenAI publie GPT-5, qui bat Gemini Pro de 28 % sur les benchmarks. Les actions tombent à 150 $.
Hiver 2025-2026 : DeepSeek, une entreprise chinoise, publie un modèle entraîné pour 6 millions de dollars (contre 100 millions pour Google), avec des résultats similaires. Panique. Alphabet dépense 8 milliards de dollars en licenciements (septembre 2025) et 15 milliards supplémentaires en « achats d'urgence » de GPU auprès d'AMD, en surpayant 40 % par rapport au marché.
Moment clé : mars 2026. Google Cloud publie un rapport : la croissance des revenus des services d'IA a ralenti à 14 % sur un an. C'est une catastrophe car toutes les prévisions tablaient sur 35 %. Les entreprises (clients corporate) ont cessé de payer pour le « cloud IA » de Google, passant à Azure OpenAI et AWS Bedrock. La part de Google Cloud sur le marché de l'IA d'entreprise est passée de 24 % (2024) à 16 % (T1 2026). C'est à ce moment que le conseil d'administration a décidé : « Nous devons thésauriser du cash pour survivre 2 à 3 ans de lutte. » L'idée de lever 85 milliards de dollars est née en avril 2026. Et ils l'ont annoncée maintenant pour devancer l'accalmie estivale.
[Qui gagne et qui perd]
Microsoft et Amazon (Gagnent : tactique et RP).
Pendant qu'Alphabet demande de l'argent au marché, Satya Nadella et Andy Jassy sourient. Microsoft a 150 milliards de dollars de liquidités, Amazon 86 milliards. Ils ne feront pas de telles offres. Ils mèneront une « opération psychologique » : envoyer une note aux analystes : « Nous sommes plus stables, nous n'avons pas besoin de 85 milliards. » Les actions MSFT et AMZN verront un afflux de capitaux fuyant GOOGL. De plus, Microsoft vient de signer un accord exclusif de 10 milliards de dollars avec CoreWeave, et Google essaie de rattraper son retard — cette comparaison n'est pas en faveur de Google.
NVIDIA et Broadcom (Gagnent : énorme mais à court terme).
Jensen Huang (NVIDIA) dort tranquille : les contrats d'Alphabet sont signés, 12 milliards de dollars pour les GPU sont en route. Mais à long terme, c'est une perte. Une telle levée de fonds d'urgence montre que les clients de NVIDIA sont en difficulté. Si Alphabet ne peut pas payer ses factures avec ses activités, alors la prochaine série d'achats de puces aura lieu en 2029, pas en 2027. Le marché des puces est surchauffé, et la « bulle Alphabet » est le premier signe que la demande n'est pas infinie.
Actionnaires d'Alphabet (Perdent : direct et immédiat).
Les investisseurs qui détenaient des actions en 2024 verront une dilution de 4,5 %. Cela signifie que si le BPA était de 6,80 $ en 2025, même si le bénéfice reste le même, le BPA sera de 6,50 $. En pratique, le bénéfice baissera car les nouveaux serveurs ne généreront pas de revenus avant 12 à 18 mois. Les fonds value traditionnels commenceront à sortir de GOOGL au profit d'entreprises avec un free cash-flow positif. Prévision : le rendement du dividende (déjà de 0,2 % pour Google) tombera à zéro.
[Ce que les médias ne disent pas]
Première idée, la moins évidente : Ces 85 milliards de dollars sont une tentative d'Alphabet de créer un « périmètre défensif » contre un bond quantique d'Apple et Microsoft. Il y a une rumeur d'initié non confirmée qui circule dans les canaux fermés de San Francisco : Microsoft prévoit de dévoiler « Matterhorn » en 2027 — une puce hybride quantique-classique. Google a actuellement 2 à 3 ans de retard dans le calcul quantique. La seule façon de rivaliser est de jeter de l'argent sur le problème : construire tellement de centres de données classiques que leur puissance soit suffisante pour émuler des processus quantiques. C'est une stratégie perdante (approche par force brute), mais Alphabet n'a pas le choix.
Deuxièmement : L'effondrement caché de la startup interne Vertex. Au sein de Google AI, il existe un projet appelé « Vertex » — une tentative de créer un agent IA pour automatiser les marchés publics. Le projet a englouti 9 milliards de dollars en 18 mois, n'a montré aucun résultat commercial et a été abandonné en avril 2026. Une partie des 85 milliards servira à éponger cette perte. Aucun des grands analystes n'en parle car Google n'est pas tenu de divulguer l'efficacité de ses projets internes de R&D avant le rapport trimestriel.
Troisièmement : Pourquoi 85 milliards et pas 50 ou 100 ? Parce que c'est exactement ce qu'il faut pour acheter une participation de contrôle dans un fournisseur critique de puces — TSMC. Alphabet négocie discrètement l'acquisition de l'usine d'Arizona (l'usine de TSMC en Arizona). Prix estimé : 70 à 80 milliards de dollars. S'ils achètent la production, ils réduiront leur dépendance aux risques taïwanais. Les médias parlent de « centres de données », mais il s'agit en réalité d'intégration verticale de la fabrication de silicium — un tout autre niveau d'enjeux.
[Prévisions : 30 et 90 prochains jours]
30 prochains jours (fin juin – juillet 2026) :
Une véritable bataille commencera sur le marché des obligations d'entreprise. Les agences de notation S&P et Moody's réviseront la perspective d'Alphabet de « stable » à « négative », citant « l'augmentation de la charge de la dette et l'incertitude quant au retour sur investissement des dépenses d'investissement dans l'IA ». Les actions GOOGL chuteront de 10 à 12 % par rapport aux niveaux actuels. Microsoft tiendra une conférence de presse annonçant une « approche disciplinée des dépenses d'investissement », portant un coup réputationnel à son concurrent. Les licenciements chez Google Cloud s'intensifieront — ils doivent réduire les dépenses opérationnelles (OPEX) pour libérer de l'argent pour le CAPEX. En juillet, ils pourraient annoncer la fermeture de 3 à 4 laboratoires d'IA secondaires (DeepMind réduira jusqu'à 10 % de ses chercheurs non essentiels).
90 jours (septembre 2026) :
Dans trois mois, l'opération sera conclue. Les 85 milliards de dollars atterriront sur les comptes d'Alphabet. Mais le marché se sera déjà habitué à la nouvelle. Beaucoup plus important : NVIDIA publiera son rapport du T3. Ils montreront des ventes record (grâce à Alphabet et autres), mais donneront des prévisions faibles pour le T4 2026 et 2027, citant une « saturation du marché chez les hyperscalers ». Cela déclenchera une chute de 20 à 25 % de tout le secteur du matériel IA. Alphabet, qui vient de dépenser 85 milliards de dollars, se retrouvera piégé : ils ont acheté au sommet du marché. Et une panique silencieuse commencera parmi les actionnaires minoritaires — ils réaliseront que l'entreprise a surpayé des actifs qui perdront la moitié de leur valeur demain à cause de puces chinoises plus efficaces (annonce du SMIC 2nm déjà en novembre).
À long terme (plus de 90 jours), cette levée de fonds entrera dans les manuels comme « le moment où Google a perdu la discipline financière ». 85 milliards de dollars ne sont pas le début d'une fusée. C'est une ancre jetée par une entreprise qui coule, mais ils ont oublié de l'attacher à une bouée de sauvetage. Qui aura raison ? Seule l'année 2027 nous le dira.
— Editorial Team
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