Les investisseurs se préparent pour l'introduction en bourse record de SpaceX cette semaine
L'introduction en bourse très attendue de SpaceX est prévue jeudi 11 juin, marquant un événement clé sur les marchés. La taille massive de l'offre, ainsi que les prochaines introductions d'Anthropic et OpenAI, suscitent des inquiétudes quant à une surabondance d'actions et une pénurie d'acheteurs.
Introduction en bourse de SpaceX : analyse de la 'tempête parfaite' qui va remodeler le marché
L'essentiel : ce qui se passe vraiment
Le récit officiel, relayé par Bloomberg et Reuters, semble triomphant : SpaceX entre en bourse les 11-12 juin 2026, visant à lever 75 milliards de dollars pour une valorisation de 1,77 billion de dollars. Ce serait la plus grande offre publique de l'histoire, plus du double du record établi par Saudi Aramco en 2019 (29,4 milliards de dollars). Le ticker est SPCX, coté sur le Nasdaq. Impressionnant, ambitieux, historique.
Mais en surface, quelque chose de bien plus troublant et cynique se prépare. Ce n'est pas seulement une introduction en bourse. C'est une 'tempête parfaite' où trois forces destructrices se heurtent : une surévaluation astronomique de l'actif, une correction technique du marché qui a commencé la semaine dernière, et un déficit structurel de liquidités chez les investisseurs institutionnels. SpaceX arrive sur le marché au moment même où le Nasdaq vient de subir une baisse de 4,2 % et l'indice des semi-conducteurs a chuté de 10,3 %. C'est comme lancer une fusée pendant un ouragan – techniquement possible, mais les chances de désastre sont extrêmes.
Le cœur du problème est que l'opération est structurée pour protéger Elon Musk et les premiers investisseurs, et non pour créer de la valeur pour les actionnaires publics. Musk conservera 84,4 % des droits de vote après l'introduction grâce à des actions de catégorie B avec 10 voix chacune. Pendant ce temps, 78 % des actions offertes sont déjà 'réservées' par des institutions, et le flottant ne sera que de 4,2 % du total des actions. Ce n'est pas une entreprise publique au sens classique. C'est un empire privé qui vend une infime partie de lui-même à un prix exorbitant, en exploitant le battage médiatique autour d'Elon Musk et la rareté artificielle.
Et voici le principal paradoxe : SpaceX perd de l'argent. En 2025, sa perte nette était de 4,94 milliards de dollars pour un chiffre d'affaires de 18,7 milliards de dollars. Au premier trimestre 2026, la perte a atteint 4,3 milliards de dollars. L'entreprise est valorisée à 92 fois son chiffre d'affaires annuel (P/S = 92) – plus cher que Palantir, l'action la plus chère du S&P 500. Et ce, malgré l'estimation de Morningstar de la juste valeur de SpaceX à seulement 780 milliards de dollars – 56 % en dessous du prix de l'introduction. Les investisseurs n'achètent pas des bénéfices ni même des revenus. Ils achètent une histoire. Et les histoires ont tendance à se terminer quand l'argent vient à manquer.
Chronologie et contexte
Le 3 juin 2026, SpaceX a déposé la version finale de son S-1/A auprès de la SEC, annonçant officiellement les conditions de l'introduction : 555,6 millions d'actions à 135 $ chacune, valorisation de 1,77 billion de dollars, date de fixation du prix le 11 juin, début des négociations le 12 juin. C'était l'aboutissement d'un processus qui a duré plusieurs mois. En février 2026, SpaceX a acquis xAI de Musk en échange d'actions, portant sa valorisation interne à 1,25 billion de dollars. En mai, la société a procédé à un regroupement d'actions de 5 pour 1 pour préparer l'offre publique.
Mais ensuite, l'inattendu s'est produit. Le 5 juin 2026 – une semaine avant l'introduction – le marché s'est effondré. Le Nasdaq-100 a chuté de 4,8 %, l'indice PHLX Semiconductor a chuté de 10,3 %, Nvidia a perdu 6,2 %, et Marvell près de 17 %. Le déclencheur a été un rapport sur l'emploi 'chaud' qui a porté la probabilité d'une hausse des taux de la Fed à 60-70 % d'ici la fin de l'année. Les valeurs technologiques, qui avaient progressé pendant neuf semaines consécutives, sont soudainement devenues trop chères dans un monde où le coût de l'argent a cessé de baisser.
Cela a créé un dilemme unique pour SpaceX. D'un côté, la société avait déjà annoncé le prix (135 $) et ne pouvait pas le changer sans perdre la face. De l'autre, le marché dans lequel elle entrait était devenu nettement plus froid qu'une semaine auparavant. Wall Street se demandait : 'Si Nvidia, qui génère des dizaines de milliards de bénéfices, chute de 6 % en un jour, qu'arrivera-t-il à SpaceX, une entreprise déficitaire avec un P/S de 92 ?'
Néanmoins, les souscripteurs (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citi, JPMorgan) affirment que la demande dépasse l'offre. 78 % de l'offre a déjà été allouée à des investisseurs de référence. De plus, le Nasdaq et FTSE Russell ont modifié leurs règles pour inclure SpaceX dans leurs indices après seulement 15 et 5 jours de négociation, respectivement. Cela garantit un afflux passif d'argent des ETF qui suivent ces indices – des centaines de milliards de dollars 'forcés' d'acheter SPCX, quel que soit le prix.
Mais il y a une nuance qui n'est pas mentionnée : S&P Dow Jones Indices n'a pas modifié ses règles. SpaceX ne sera pas rapidement ajouté au S&P 500. Cela signifie que l'argent le plus conservateur (fonds de pension, compagnies d'assurance) ne viendra pas encore. La demande principale provient des hedge funds, des spéculateurs et des investisseurs particuliers victimes du FOMO – une clientèle très volatile.
Qui gagne et qui perd
Le plus grand gagnant – Elon Musk. Après l'introduction, sa fortune nette atteindra environ 988 milliards de dollars, faisant de lui un quasi-trillionnaire. Compte tenu d'une possible flambée le premier jour (Jim Cramer de CNBC prédit une capitalisation boursière de 5 billions de dollars, soit un gain de +180 % le premier jour), Musk pourrait franchir le cap des 1 billion de dollars de richesse personnelle dans l'après-midi du 12 juin. Il conserve 84,4 % des droits de vote, et sa propre participation est verrouillée pour 366 jours. Il obtient 75 milliards de dollars en liquidités fraîches (ou jusqu'à 86 milliards avec le greenshoe) pour ses projets ambitieux, notamment l'infrastructure IA et les centres de données orbitaux.
Deuxième gagnant – Les premiers investisseurs de SpaceX et les employés avec options. Ils peuvent enfin monétiser leurs participations après près de deux décennies d'attente. Pour les fonds de capital-risque qui ont investi tôt (Founders Fund, Draper Fisher Jurvetson), ce sera l'un des investissements les plus rentables de l'histoire du capital-risque. Certains attendent depuis 2008.
Troisième gagnant – Goldman Sachs et le consortium de 18 banques souscriptrices. Leurs frais pour l'offre de 75 milliards de dollars sont estimés à 300-400 millions de dollars – un paiement unique record pour une banque d'investissement. De plus, participer à une telle introduction est un puissant outil marketing : 'Nous avons organisé la plus grande introduction en bourse de l'histoire.'
Le plus grand perdant – Les investisseurs particuliers qui tentent d'acheter SpaceX dans les premiers jours. Si vous n'êtes pas un investisseur de référence ayant accès à l'offre à 135 $, vous achèterez à l'ouverture. Et Jim Cramer a déjà prévenu : le prix pourrait monter jusqu'à une capitalisation boursière de 5 billions de dollars – environ 380 $ par action. Ensuite, lorsque la période de verrouillage expirera (premiers 180 jours), des actions supplémentaires inonderont le marché, et le prix pourrait s'effondrer. Historiquement, 60 % des introductions en bourse affichent des rendements négatifs après trois ans. Et les 10 plus grandes introductions en bourse de l'histoire ont sous-performé le S&P 500 de 120 points de pourcentage.
Deuxième perdant – Nvidia, Amazon et Microsoft. Cela semble étrange, mais l'explication est simple : les investisseurs institutionnels ont un niveau de liquidités historiquement bas – seulement 3,9 % des portefeuilles. Pour acheter 75 milliards de dollars de SpaceX, ils doivent vendre autre chose. Et qu'est-ce qui est le plus facile à vendre ? Les actions les plus liquides et les plus surchauffées : Nvidia, Amazon, Microsoft. Ainsi, l'introduction en bourse de SpaceX pourrait déclencher une pression supplémentaire sur les géants de la technologie déjà touchés par la correction. C'est un effet de 'cannibalisation' : la plus grande introduction en bourse dévore le capital des actions les plus performantes.
Troisième perdant – OpenAI et Anthropic. Leurs introductions en bourse sont prévues dans les mois à venir. SpaceX donne le ton. Si SPCX s'effondre après la première semaine de négociation, l'appétit pour les introductions en bourse liées à l'IA pourrait fortement diminuer. À l'inverse, si SpaceX monte en flèche à 5 billions de dollars, les attentes pour OpenAI et Anthropic deviennent complètement irréalistes. Ils seront piégés : soit entrer en bourse à une valorisation de 1 billion de dollars ou plus et faire face à des accusations de bulle, soit entrer en bourse moins cher et admettre qu'ils sont inférieurs à SpaceX. Les investisseurs détestent cela.
Ce que les médias ne disent pas
Passons maintenant aux informations privilégiées – ce qui n'est pas écrit dans les communiqués de presse mais se murmure sur les salles de marché.
Premièrement – L''activité IA' de SpaceX est-elle une fiction ? Dans le prospectus, SpaceX parle de 'calcul orbital IA' et a signé un contrat avec Anthropic pour 1,25 milliard de dollars par mois pour fournir de la puissance de calcul IA. Cela semble impressionnant. Mais le contrat peut être résilié par l'une ou l'autre partie avec un préavis de 90 jours. Ce n'est pas un contrat à long terme. C'est une 'lettre d'intention' avec une touche de relations publiques. Et la promesse de centres de données dans l'espace est une technologie qui n'existe même pas sur le papier. Vous n'achetez pas SpaceX pour Starlink ou Falcon. Vous l'achetez pour la 'promesse' d'une infrastructure IA qui n'existe pas. Haut concept, zéro produit.
Deuxièmement – Le prix fixe est un piège. SpaceX a choisi une stratégie inhabituelle pour les États-Unis : un prix fixe de 135 $ sans la fourchette habituelle ni la constitution de livre d'ordres. Pourquoi ? Parce qu'ils craignent que le marketing ne révèle une demande réelle plus faible. S'ils avaient annoncé une fourchette de 120-150 $ puis l'avaient abaissée à 110-130 $, cela aurait été embarrassant. Un prix fixe leur permet de faire comme si tout était sur les rails. Mais cela signifie aussi que le prix ne reflète pas la demande réelle. C'est une tarification par commandement et contrôle dans une économie de marché.
Troisièmement – Le piège des indices. Oui, le Nasdaq et FTSE Russell accéléreront l'inclusion de SpaceX. Mais c'est une épée à double tranchant. Une fois que SpaceX entre dans les indices, les fonds passifs (ETF suivant les indices) seront obligés de l'acheter. Mais ils seront également obligés de le vendre s'il quitte l'indice (peu probable à court terme) ou lors du rééquilibrage. Le principal danger est la distorsion. SpaceX deviendra l'une des plus grandes entreprises des indices mais avec un flottant minuscule. Cela signifie que même de petites ventes d'initiés après le verrouillage pourraient entraîner une baisse disproportionnée de l'indice. Une pierre, deux vagues.
Quatrièmement – Le marché des SPV pré-IPO est un désastre. Pendant que les institutions obtiennent des actions à 135 $, les investisseurs particuliers se font escroquer via des structures de véhicules à vocation spéciale (SPV). On vous propose une 'part dans SpaceX' pour 1 000 $, mais en réalité, vous achetez une pyramide à trois niveaux de SPV, où chaque niveau facture des frais de gestion de 2 % et des frais de performance de 20 %. Au moment où l'argent atteint le véritable SpaceX (si jamais il y parvient), votre profit a disparu. Et si l'entreprise ne reconnaît pas votre SPV (Anthropic interdit publiquement certains SPV), vos droits sont nuls. C'est le Far West, qui prospère avant chaque introduction en bourse très médiatisée.
Cinquièmement – La véritable valorisation de SpaceX par DCF. Morningstar, l'un des rares cabinets de recherche indépendants, a réalisé une analyse des flux de trésorerie actualisés et a abouti à une juste valeur de 780 milliards de dollars – 56 % en dessous de 1,77 billion de dollars. Même avec une prime pour un 'actif incontournable', l'écart est énorme. SpaceX devrait fournir des résultats irréprochables pendant 5 à 7 ans pour justifier le prix actuel. Pendant ce temps, en 2026 et 2027, l'entreprise brûlera encore 1 200 milliards de dollars en liquidités, et d'ici 2030, 3 500 milliards de dollars. C'est un flux de trésorerie disponible négatif pendant près d'une décennie. Dans un monde de taux en hausse, c'est mortel.
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 prochains jours (juin à mi-juillet 2026) :
La date clé est le 12 juin, premier jour de négociation. Ma prévision : l'ouverture sera folle. Le prix bondira de 50 à 100 % dans les premières heures en raison du faible flottant (seulement 4,2 % des actions en circulation) et du FOMO. Cramer a raison sur la frénésie, mais 5 billions de dollars est un scénario extrême et spéculatif. Un pic réaliste le premier jour est de 250 à 300 $ par action (capitalisation boursière de 3,0 à 3,9 billions de dollars). Ensuite, dans les deux premières semaines, la prise de bénéfices commencera. Ceux qui ont obtenu des actions à 135 $ commenceront à vendre. D'ici la fin juin, le prix se stabilisera probablement autour de 180-200 $.
Dans les 30 jours, OpenAI et Anthropic subiront une pression immense. Ils devront soit accélérer leurs dépôts S-1, soit expliquer publiquement le retard. Si SpaceX fait un 'pop' le premier jour, ils voudront entrer en bourse plus rapidement. Si SpaceX s'effondre, ils traîneront. Très probablement, Anthropic, qui a déjà déposé un S-1 confidentiel le 1er juin, annoncera une date d'introduction en bourse dans les 30 jours, essayant de surfer sur la vague d'intérêt.
90 prochains jours (juillet à septembre 2026) :
Le point clé est le 90e jour après l'introduction (vers mi-septembre). À ce moment-là, les premiers rapports trimestriels de SpaceX en tant qu'entreprise publique seront publiés. Ils montreront si les pertes (4,3 milliards de dollars au T1) ont été réduites ou augmentées. Si les pertes restent élevées et que la croissance des revenus est plus lente que prévu (prévision 2026 : 38 milliards de dollars), le marché commencera à poser des questions inconfortables. Les actions pourraient chuter de 30 à 40 % par rapport aux niveaux de pointe.
Également au cours de ces 90 jours, l'effet de 'cannibalisation' se déploiera. Nous verrons si l'argent a afflué de Nvidia, Amazon et Microsoft vers SpaceX. Si c'est le cas, le S&P 500 pourrait entrer dans une correction complète (baisse de 10 % ou plus par rapport aux sommets). Sinon, cela signifie que le marché a trouvé de nouveaux fonds, et l'histoire de la bulle de l'IA est reportée.
Autre facteur : le verrouillage expire après 180 jours, soit décembre 2026, ce qui dépasse l'horizon de 90 jours. Mais dès septembre, on commencera à parler de la préparation des initiés à la vente. Cela créera un 'effet de surplomb' – les investisseurs auront peur d'acheter en prévision des ventes massives en décembre.
Et surtout : si la Fed augmente effectivement les taux en septembre ou novembre (actuellement 60-70 % de probabilité), les actions de SpaceX, valorisées pour une croissance infinie, s'effondreront le plus durement. Des taux élevés tuent les modèles DCF. Et le modèle DCF de SpaceX est une pure fantaisie.
L'introduction en bourse record de SpaceX est le plus grand test de la folie des marchés depuis la bulle Internet. Si elle réussit, nous assisterons à une vague d'offres d'IA qui inonderont le marché de capitaux. Si elle échoue, cela pourrait être le 'point de bascule' après lequel l'euphorie se transforme en panique. Le 12 juin, nous saurons si nous vivons dans une nouvelle économie ou simplement dans une très belle bulle.
— Editorial Team
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