Investoři se připravují na rekordní IPO SpaceX tento týden
Očekává se, že největší IPO SpaceX proběhne ve čtvrtek 11. června, což bude klíčová událost pro trh. Obrovský objem emise spolu s budoucími IPO Anthropic a OpenAI vyvolává obavy z přebytku akcií a nedostatku kupců.
IPO SpaceX: Analýza „dokonalé bouře“, která překreslí trh
Podstata: co se skutečně děje
Oficiální verze, šířená Bloombergem a Reuters, zní jako triumf: SpaceX vstupuje na burzu 11.–12. června 2026, plánuje získat 75 miliard dolarů při ocenění 1,77 bilionu dolarů. Bude to největší veřejná nabídka v historii, více než dvojnásobek rekordu Saudi Aramco z roku 2019 (29,4 miliardy dolarů). Burzovní ticker je SPCX, emise na Nasdaq. Krásné, ambiciózní, historické.
Ale ve skutečnosti se děje něco mnohem znepokojivějšího a cyničtějšího. Toto není jen IPO. Je to „dokonalá bouře“, ve které se střetávají tři ničivé síly: astronomické nadhodnocení aktiva, technická korekce na trhu, která začala doslova minulý týden, a strukturální deficit likvidity u institucionálních investorů. SpaceX vstupuje na trh právě v okamžiku, kdy Nasdaq právě zažil pokles o 4,2 % a index polovodičů se propadl o 10,3 %. Je to jako startovat raketu během hurikánu – technicky možné, ale pravděpodobnost katastrofy je extrémní.
Podstata je v tom, že obchod je strukturován tak, aby chránil Elona Muska a rané investory, nikoli aby vytvářel hodnotu pro veřejné akcionáře. Musk si po IPO ponechá 84,4 % hlasovacích práv prostřednictvím akcií třídy B s 10 hlasy každá. Přitom 78 % emitovaných akcií je již „rezervováno“ institucionály a free float (podíl akcií ve volném oběhu) bude činit pouhých 4,2 % z celkového počtu akcií. Toto není veřejná společnost v klasickém slova smyslu. Je to soukromé impérium, které prodává malinký kousek sebe za přemrštěnou cenu, využívajíc humbuk kolem Elona Muska a umělý nedostatek.
A hlavní paradox: SpaceX ztrácí peníze. V roce 2025 činila čistá ztráta 4,94 miliardy dolarů při tržbách 18,7 miliardy dolarů. A v prvním čtvrtletí 2026 dosáhla ztráta 4,3 miliardy dolarů. Společnost je oceněna na 92násobek ročních tržeb (P/S = 92) – to je drážší než Palantir, nejdražší akciový titul v S&P 500. A to přesto, že Morningstar odhaduje spravedlivou hodnotu SpaceX na pouhých 780 miliard dolarů – o 56 % níže než cena IPO. Investoři nekupují zisk, dokonce ani tržby. Kupují příběh. A příběhy mají ve zvyku končit, když dojdou peníze.
Chronologie a kontext
- června 2026 SpaceX podala finální verzi S-1/A u SEC, oficiálně oznámila parametry IPO: 555,6 milionu akcií za 135 dolarů za kus, ocenění 1,77 bilionu dolarů, datum pricing – 11. června, začátek obchodování – 12. června. To byl vyvrcholením procesu, který trval několik měsíců. V únoru 2026 SpaceX získala xAI od Muska za akcie, čímž zvýšila své interní ocenění na 1,25 bilionu dolarů. V květnu společnost provedla split 5:1, čímž připravila akcie na veřejnou nabídku.
Pak se ale stalo něco, co nikdo neplánoval. 5. června 2026 – týden před IPO – trh se zhroutil. Nasdaq-100 klesl o 4,8 %, PHLX Semiconductor Index o 10,3 %, Nvidia ztratila 6,2 %, Marvell téměř 17 %. Důvod – „horká“ zpráva o zaměstnanosti, která zvýšila pravděpodobnost zvýšení sazby Fedu na 60–70 % do konce roku. Technologické akcie, které rostly devět týdnů v řadě, se náhle staly příliš drahými ve světě, kde cena peněz přestala klesat.
To vytvořilo jedinečné dilema pro SpaceX. Na jedné straně společnost již oznámila cenu (135 dolarů) a nemůže ji změnit, aniž by ztratila tvář. Na druhé straně trh, na který vstupuje, se stal výrazně chladnějším než před týdnem. Wall Street si klade otázku: „Pokud Nvidia, generující desítky miliard zisku, klesá o 6 % za den, co se stane se SpaceX, ztrátovou společností s P/S 92?“
Nicméně organizátoři emise (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citi, JPMorgan) tvrdí, že poptávka převyšuje nabídku. 78 % emise je již rozděleno mezi kotevní investory. Navíc Nasdaq a FTSE Russell změnily pravidla, aby zahrnuly SpaceX do indexů již za 15, respektive 5 obchodních dnů. To zaručuje pasivní příliv peněz od ETF, které kopírují indexy – stovky miliard dolarů, které jsou „nuceny“ nakupovat SPCX bez ohledu na cenu.
Ale je tu nuance, o které se mlčí: S&P Dow Jones Indices nezměnila svá pravidla. Do S&P 500 se SpaceX rychle nedostane. To znamená, že nejkonzervativnější peníze (penzijní fondy, pojišťovny) zatím nepřijdou. Hlavní poptávka jsou hedgeové fondy, spekulanti a FOMO retail. A to je extrémně volatilní klientela.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Hlavní vítěz – Elon Musk. Po IPO jeho majetek vzroste přibližně na 988 miliard dolarů, čímž se stane téměř bilionářem. S ohledem na možný první den obchodování (Jim Cramer z CNBC předpovídá růst na 5 bilionů dolarů kapitalizace, což by znamenalo +180 % v první den) může Musk překonat hranici 1 bilionu dolarů osobního majetku již 12. června odpoledne. Ponechá si 84,4 % hlasů, jeho vlastní balík je uzamčen na 366 dní. Získává 75 miliard dolarů čerstvých peněz (nebo až 86 miliard s ohledem na greenshoe) na své ambiciózní projekty, včetně AI infrastruktury a orbitálních datových center.
Druhý vítěz – raní investoři SpaceX a zaměstnanci s opcemi. Konečně mohou zpeněžit své podíly po téměř dvou desetiletích čekání. Pro venture fondy, které vstoupily do SpaceX v raných fázích (Founders Fund, Draper Fisher Jurvetson), to bude jedna z nejziskovějších investic v historii venture kapitálu. Někteří z nich na tento okamžik čekali od roku 2008.
Třetí vítěz – Goldman Sachs a konsorcium 18 bank-upisovatelů. Jejich provize z emise 75 miliard dolarů bude podle odhadů činit 300–400 milionů dolarů. To je rekordní jednorázová platba pro investiční banku. Kromě toho účast na takovém IPO je nejsilnějším marketingovým aktivem: „Zorganizovali jsme největší IPO v historii.“
Největší poražený – retailoví investoři, kteří se pokusí koupit SpaceX v prvních dnech. Pokud nejste kotevní investor s přístupem k emisi za 135 dolarů, budete nakupovat při otevření. A Jim Cramer již varoval: cena může vylétnout na 5 bilionů dolarů kapitalizace – to je přibližně 380 dolarů za akcii. A pak, až vyprší lock-up period (prvních 180 dní), na trh se vyvalí další akcie a cena může spadnout. Historicky 60 % IPO vykazuje negativní výnosnost po třech letech. A top 10 největších IPO v historii zaostalo za S&P 500 o 120 procentních bodů.
Druhý poražený – Nvidia, Amazon a Microsoft. Zní to divně, ale vysvětlení je jednoduché: institucionální investoři mají rekordně nízkou úroveň hotovosti – pouhých 3,9 % portfolií. Aby koupili SpaceX za 75 miliard dolarů, musí prodávat něco jiného. A co je nejsnazší prodat? Nejlikvidnější a nejpřehřátější akcie: Nvidia, Amazon, Microsoft. Tedy IPO SpaceX může vyvolat dodatečný tlak na technologické giganty, které již tak utrpěly korekcí. To je efekt „kanibalizace“ trhu: největší IPO pohlcuje kapitál z nejúspěšnějších akcií.
Třetí poražený – OpenAI a Anthropic. Jejich IPO jsou naplánována na následující měsíce. SpaceX udává tón. Pokud SPCX po prvním týdnu obchodování spadne, chuť na AI IPO může prudce klesnout. Pokud naopak SpaceX vylétne na 5 bilionů dolarů, požadavky na OpenAI a Anthropic budou zcela nereálné. Ocitnou se v pasti: buď vyjít s oceněním 1 bilion dolarů+ a být připraven na obvinění z bubliny, nebo vyjít levněji a přiznat, že jsou horší než SpaceX. Investoři to nenávidí.
Co média neříkají
A teď – inside informace. To, o čem se nepíše v tiskových zprávách, ale o čem se šeptá na traderských patrech.
První – je „AI byznys“ SpaceX fikce? V prospektu emise SpaceX mluví o „orbitálních AI výpočtech“ a podepsala kontrakt s Anthropic na 1,25 miliardy dolarů měsíčně za poskytování AI výpočetního výkonu. Zní to působivě. Ale kontrakt může být vypovězen kteroukoli stranou s 90denní výpovědní lhůtou. Není to dlouhodobý kontrakt. Je to „letter of intent“ s příchutí PR. A slib datových center ve vesmíru je technologie, která neexistuje ani na papíře. Kupujete SpaceX ne kvůli Starlinku nebo Falconu. Kupujete ji kvůli „slibu“ AI infrastruktury, která neexistuje. High-koncept, zero-produkt.
Druhé – fixní cena je past. SpaceX zvolila neobvyklou strategii pro USA: fixní cenu 135 dolarů bez obvyklého rozpětí a book-buildingu. Proč? Protože se bojí, že během marketingu vyjde najevo, že skutečná poptávka je nižší. Pokud by oznámili rozpětí 120–150 dolarů a pak ho snížili na 110–130, byla by to ostuda. Fixní cena umožňuje dělat, že vše jde podle plánu. Ale také to znamená, že cena neodráží skutečnou poptávku. Je to příkazově-administrativní cenotvorba v tržní ekonomice.
Třetí – indexová past. Ano, Nasdaq a FTSE Rush urychlí zařazení SpaceX. Ale to je dvousečná zbraň. Jakmile SpaceX vstoupí do indexů, pasivní fondy (ETF sledující indexy) budou nuceny ji nakupovat. Ale také ji budou nuceny prodávat, když opustí index (což je v blízké době nepravděpodobné) nebo když dojde k rebalancování. Hlavní nebezpečí: zkreslení. SpaceX se stane jednou z největších společností v indexech, ale s malým free floatem. To znamená, že i malé prodeje ze strany insiderů po lock-upu mohou způsobit neúměrně velký pokles indexu. Jeden kámen – dvě vlny.
Čtvrté – trh Pre-IPO SPV je smetiště. Zatímco institucionálové dostávají akcie za 135 dolarů, retailoví investoři jsou podváděni prostřednictvím struktur SPV (Special Purpose Vehicles). Nabízí se vám „koupit podíl ve SpaceX“ za 1000 dolarů, ale ve skutečnosti kupujete třípatrovou pyramidu SPV, kde každá vrstva bere 2 % management fee a 20 % performance fee. Než peníze dojdou ke skutečné SpaceX (pokud vůbec dojdou), z vašeho zisku nezbude nic. A pokud společnost neuzná vaši SPV (Anthropic veřejně zakazuje některé SPV), vaše práva jsou nulová. To je Divoký západ, který kvete před každým hlasitým IPO.
Páté – skutečné ocenění SpaceX podle DCF. Morningstar, jeden z mála nezávislých analytických domů, provedl diskontovanou analýzu peněžních toků a získal spravedlivou hodnotu 780 miliard dolarů. To je o 56 % méně než 1,77 bilionu dolarů. I s ohledem na prémii za „must-own asset“ (aktivum, které nelze v portfoliu nemít) je propast obrovská. SpaceX bude muset vykazovat bezchybné výsledky po dobu 5–7 let, aby ospravedlnila současnou cenu. Přitom v letech 2026 a 2027 společnost spálí dalších 1200 miliard dolarů a do roku 2030 3500 miliard dolarů. To je záporný volný peněžní tok na horizontu téměř desetiletí. Ve světě rostoucích sazeb je to smrtelné.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní (červen – polovina července 2026):
Klíčové datum – 12. června, první den obchodování. Moje prognóza: otevření bude šílené. Cena v prvních hodinách vylétne o 50–100 % kvůli nedostatku free floatu (pouze 4,2 % akcií v oběhu) a FOMO. Cramer má pravdu ohledně humbuku, ale 5 bilionů dolarů je extrémní, spekulativní scénář. Realistický vrchol prvního dne je 250–300 dolarů za akcii (kapitalizace 3,0–3,9 bilionu dolarů). Poté, během prvních dvou týdnů, začne fixace zisku. Ti, kteří dostali akcie za 135 dolarů, začnou prodávat. Do konce června se cena pravděpodobně stabilizuje kolem 180–200 dolarů.
Během 30 dní se OpenAI a Anthropic ocitnou pod obrovským tlakem. Budou muset buď urychlit své S-1 filings, nebo veřejně vysvětlit zpoždění. Pokud SpaceX ukáže „výstřel“ v první den, budou chtít vyjít rychleji. Pokud SpaceX spadne – budou zdržovat. Pravděpodobně Anthropic, která již podala důvěrný S-1 1. června, oznámí datum IPO do 30 dní a pokusí se chytit „vlnu“ zájmu.
Následujících 90 dní (červenec – září 2026):
Klíčový bod – 90. den po IPO (přibližně polovina září). Do té doby budou známy první čtvrtletní zprávy SpaceX jako veřejné společnosti. Ukáží, zda se podařilo snížit ztráty (4,3 miliardy dolarů za Q1) nebo zda vzrostly. Pokud ztráty zůstanou vysoké a tržby rostou pomaleji, než se očekávalo (prognóza na rok 2026 – 38 miliard dolarů), trh začne klást nepříjemné otázky. Akcie mohou klesnout o 30–40 % z vrcholových hodnot.
Také během těchto 90 dní se začne rozvíjet efekt „kanibalizace“. Uvidíme, zda peníze přešly z Nvidie, Amazonu a Microsoftu do SpaceX. Pokud ano, S&P 500 může vstoupit do plnohodnotné korekce (pokles o 10 %+ z maxim). Pokud ne – znamená to, že trh našel nové peníze a historie AI bubliny se odkládá.
Další faktor – lock-up vyprší za 180 dní, tedy v prosinci 2026, což je mimo horizont 90 dní. Ale již v září začnou řeči o tom, jak se insideři připravují na prodeje. To vytvoří „efekt převisu“ (overhang) – investoři se budou bát nakupovat v očekávání hromadných prodejů v prosinci.
A hlavní: pokud Fed skutečně zvýší sazbu v září nebo listopadu (pravděpodobnost 60–70 % nyní), akcie SpaceX, oceněné na nekonečný růst, spadnou nejvíce. Vysoká sazba zabíjí DCF modely. A DCF model SpaceX je čistá fantazie.
Rekordní IPO SpaceX je největší test tržního šílenství od dob Dot-com bubliny. Pokud se podaří, uvidíme vlnu AI emisí, která zaplaví trh kapitálem. Pokud selže – může to být ten „bod obratu“, po kterém euforie vystřídá paniku. 12. června se dozvíme, zda žijeme v nové ekonomice, nebo jen ve velmi krásné bublině.
— Editorial Team
Zatím žádné komentáře.