Anleger wappnen sich für rekordverdächtigen SpaceX-Börsengang in dieser Woche
Der mit Spannung erwartete Börsengang von SpaceX wird für Donnerstag, den 11. Juni, erwartet und markiert ein wichtiges Marktereignis. Das enorme Emissionsvolumen sowie die bevorstehenden Börsengänge von Anthropic und OpenAI lassen Bedenken hinsichtlich eines Überangebots an Aktien und eines Mangels an Käufern aufkommen.
SpaceX-Börsengang: Analyse des „perfekten Sturms“, der den Markt neu gestalten wird
Das Fazit: Was wirklich passiert
Die offizielle Erzählung, die von Bloomberg und Reuters aufgegriffen wird, klingt triumphierend: SpaceX geht am 11.–12. Juni 2026 an die Börse und will 75 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 1,77 Billionen US-Dollar einsammeln. Dies wäre der größte Börsengang der Geschichte, mehr als doppelt so viel wie der Rekord von Saudi Aramco im Jahr 2019 (29,4 Milliarden US-Dollar). Das Tickersymbol lautet SPCX, notiert an der Nasdaq. Beeindruckend, ehrgeizig, historisch.
Doch unter der Oberfläche tut sich etwas weitaus Beunruhigenderes und Zynischeres auf. Dies ist nicht nur ein Börsengang. Es ist ein „perfekter Sturm“, bei dem drei zerstörerische Kräfte aufeinandertreffen: eine astronomische Überbewertung des Vermögenswerts, eine technische Marktkorrektur, die erst letzte Woche begann, und ein strukturelles Liquiditätsdefizit bei institutionellen Anlegern. SpaceX kommt genau in dem Moment auf den Markt, in dem der Nasdaq gerade um 4,2 % gefallen ist und der Halbleiterindex um 10,3 % eingebrochen ist. Es ist, als würde man eine Rakete während eines Hurrikans starten – technisch möglich, aber die Wahrscheinlichkeit einer Katastrophe ist extrem hoch.
Der Kern des Problems ist, dass der Deal darauf ausgelegt ist, Elon Musk und frühe Investoren zu schützen, nicht aber Werte für die öffentlichen Aktionäre zu schaffen. Musk wird nach dem Börsengang 84,4 % der Stimmrechte durch Aktien der Klasse B mit jeweils 10 Stimmen behalten. Gleichzeitig sind 78 % der angebotenen Aktien bereits von Institutionen „gebucht“, und der Streubesitz wird nur 4,2 % der gesamten Aktien ausmachen. Dies ist kein börsennotiertes Unternehmen im klassischen Sinne. Es ist ein privates Imperium, das einen winzigen Teil von sich selbst zu einem überhöhten Preis verkauft und dabei die Hype um Elon Musk und künstliche Verknappung nutzt.
Und hier liegt das Hauptparadoxon: SpaceX macht Verluste. Im Jahr 2025 betrug der Nettoverlust 4,94 Milliarden US-Dollar bei einem Umsatz von 18,7 Milliarden US-Dollar. Im ersten Quartal 2026 erreichte der Verlust 4,3 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen wird mit dem 92-fachen des Jahresumsatzes bewertet (Kurs-Umsatz-Verhältnis = 92) – teurer als Palantir, die teuerste Aktie im S&P 500. Und das, obwohl Morningstar den fairen Wert von SpaceX auf nur 780 Milliarden US-Dollar schätzt – 56 % unter dem Börsengangspreis. Die Anleger kaufen weder Gewinne noch Umsätze. Sie kaufen eine Geschichte. Und Geschichten neigen dazu, zu enden, wenn das Geld ausgeht.
Zeitplan und Kontext
Am 3. Juni 2026 reichte SpaceX die endgültige Fassung seines S-1/A bei der SEC ein und gab offiziell die Börsengangsbedingungen bekannt: 555,6 Millionen Aktien zu je 135 US-Dollar, Bewertung von 1,77 Billionen US-Dollar, Festlegung des Ausgabepreises am 11. Juni, Handelsbeginn am 12. Juni. Dies war der Höhepunkt eines mehrere Monate dauernden Prozesses. Im Februar 2026 übernahm SpaceX Musks xAI gegen Aktien und erhöhte damit seine interne Bewertung auf 1,25 Billionen US-Dollar. Im Mai führte das Unternehmen einen Aktiensplit im Verhältnis 5:1 durch, um sich auf den Börsengang vorzubereiten.
Doch dann geschah das Unerwartete. Am 5. Juni 2026 – eine Woche vor dem Börsengang – stürzte der Markt ab. Der Nasdaq-100 fiel um 4,8 %, der PHLX Semiconductor Index um 10,3 %, Nvidia verlor 6,2 % und Marvell fast 17 %. Auslöser war ein „heißer“ Arbeitsmarktbericht, der die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung bis Jahresende auf 60-70 % steigen ließ. Technologieaktien, die neun Wochen in Folge gestiegen waren, wurden plötzlich zu teuer in einer Welt, in der die Kosten für Geld nicht mehr fielen.
Dies schuf ein einzigartiges Dilemma für SpaceX. Einerseits hatte das Unternehmen den Preis (135 US-Dollar) bereits bekannt gegeben und konnte ihn nicht ändern, ohne das Gesicht zu verlieren. Andererseits war der Markt, in den es eintrat, deutlich kälter geworden als eine Woche zuvor. Die Wall Street fragte sich: „Wenn Nvidia, das zig Milliarden Gewinn erwirtschaftet, an einem Tag um 6 % fällt, was wird dann mit SpaceX passieren, einem verlustbringenden Unternehmen mit einem KUV von 92?“
Dennoch behaupten die Konsortialbanken (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citi, JPMorgan), dass die Nachfrage das Angebot übersteigt. 78 % der Emission wurden bereits an Ankerinvestoren zugeteilt. Darüber hinaus haben Nasdaq und FTSE Russell ihre Regeln geändert, um SpaceX nach nur 15 bzw. 5 Handelstagen in ihre Indizes aufzunehmen. Dies garantiert einen passiven Geldzufluss von ETFs, die diese Indizes abbilden – Hunderte Milliarden US-Dollar, die „gezwungen“ sind, SPCX zu kaufen, unabhängig vom Preis.
Doch es gibt eine Nuance, die unerwähnt bleibt: S&P Dow Jones Indices hat seine Regeln nicht geändert. SpaceX wird nicht schnell in den S&P 500 aufgenommen. Das bedeutet, dass das konservativste Geld (Pensionsfonds, Versicherungen) noch nicht kommt. Die primäre Nachfrage stammt von Hedgefonds, Spekulanten und FOMO-Kleinanlegern – einer äußerst volatilen Klientel.
Wer gewinnt und wer verliert
Größter Gewinner – Elon Musk. Nach dem Börsengang wird sein Nettovermögen auf etwa 988 Milliarden US-Dollar steigen, was ihn fast zum Billionär macht. Angesichts eines möglichen ersten Tagesansturms (CNBCs Jim Cramer prognostiziert eine Marktkapitalisierung von 5 Billionen US-Dollar, was einem Plus von 180 % am ersten Tag entspricht) könnte Musk bis zum Nachmittag des 12. Juni die Marke von 1 Billion US-Dollar persönlichen Vermögens überschreiten. Er behält 84,4 % der Stimmrechte, und sein eigener Anteil ist für 366 Tage gesperrt. Er erhält 75 Milliarden US-Dollar an frischem Geld (oder bis zu 86 Milliarden US-Dollar mit der Greenshoe-Option) für seine ehrgeizigen Projekte, darunter KI-Infrastruktur und orbitale Rechenzentren.
Zweiter Gewinner – Frühe SpaceX-Investoren und Mitarbeiter mit Optionen. Sie können ihre Anteile nach fast zwei Jahrzehnten des Wartens endlich zu Geld machen. Für Risikokapitalfonds, die früh investiert haben (Founders Fund, Draper Fisher Jurvetson), wird dies eine der profitabelsten Investitionen in der Geschichte des Risikokapitals sein. Einige warten seit 2008.
Dritter Gewinner – Goldman Sachs und das Konsortium aus 18 Konsortialbanken. Ihre Gebühr aus der 75-Milliarden-Emission wird auf 300-400 Millionen US-Dollar geschätzt – eine Rekordauszahlung für eine Investmentbank. Darüber hinaus ist die Teilnahme an einem solchen Börsengang ein starkes Marketinginstrument: „Wir haben den größten Börsengang der Geschichte organisiert.“
Größter Verlierer – Kleinanleger, die versuchen, SpaceX in den ersten Tagen zu kaufen. Wenn Sie kein Ankerinvestor mit Zugang zur Emission zu 135 US-Dollar sind, werden Sie zum Eröffnungskurs kaufen. Und Jim Cramer hat bereits gewarnt: Der Kurs könnte auf eine Marktkapitalisierung von 5 Billionen US-Dollar steigen – etwa 380 US-Dollar pro Aktie. Wenn dann die Sperrfrist (erste 180 Tage) abläuft, werden zusätzliche Aktien auf den Markt kommen, und der Kurs könnte einbrechen. Historisch gesehen weisen 60 % der Börsengänge nach drei Jahren negative Renditen auf. Und die zehn größten Börsengänge der Geschichte haben den S&P 500 um 120 Prozentpunkte unterboten.
Zweiter Verlierer – Nvidia, Amazon und Microsoft. Das klingt seltsam, aber die Erklärung ist einfach: Institutionelle Anleger haben einen Rekordtiefstand an Bargeld – nur 3,9 % der Portfolios. Um SpaceX im Wert von 75 Milliarden US-Dollar zu kaufen, müssen sie etwas anderes verkaufen. Und was lässt sich am einfachsten verkaufen? Die liquidesten und überhitztesten Aktien: Nvidia, Amazon, Microsoft. Somit könnte der Börsengang von SpaceX zusätzlichen Druck auf die Technologiegiganten ausüben, die bereits unter der Korrektur leiden. Dies ist ein „Kannibalisierungseffekt“: Der größte Börsengang verschlingt Kapital aus den erfolgreichsten Aktien.
Dritter Verlierer – OpenAI und Anthropic. Ihre Börsengänge sind für die kommenden Monate geplant. SpaceX gibt den Ton an. Wenn SPCX nach der ersten Handelswoche einbricht, könnte die Nachfrage nach KI-Börsengängen drastisch sinken. Umgekehrt: Wenn SpaceX auf 5 Billionen US-Dollar steigt, werden die Erwartungen an OpenAI und Anthropic völlig unrealistisch. Sie sitzen in der Falle: entweder mit einer Bewertung von über 1 Billion US-Dollar an die Börse gehen und sich dem Vorwurf einer Blase ausgesetzt sehen, oder billiger an die Börse gehen und zugeben, dass sie SpaceX unterlegen sind. Investoren hassen das.
Was die Medien nicht sagen
Nun zu den Insider-Informationen – was nicht in Pressemitteilungen steht, aber auf den Handelsflügeln geflüstert wird.
Erstens – Ist SpaceXs „KI-Geschäft“ eine Fiktion? Im Prospekt spricht SpaceX von „orbitalem KI-Computing“ und hat einen Vertrag mit Anthropic über 1,25 Milliarden US-Dollar pro Monat zur Bereitstellung von KI-Rechenleistung unterzeichnet. Klingt beeindruckend. Aber der Vertrag kann von jeder Partei mit einer Frist von 90 Tagen gekündigt werden. Es ist kein langfristiger Vertrag. Es ist eine „Absichtserklärung“ mit PR-Dreh. Und das Versprechen von Rechenzentren im Weltraum ist eine Technologie, die nicht einmal auf dem Papier existiert. Sie kaufen SpaceX nicht für Starlink oder Falcon. Sie kaufen es für das „Versprechen“ einer KI-Infrastruktur, die es nicht gibt. Hohes Konzept, null Produkt.
Zweitens – Der Festpreis ist eine Falle. SpaceX hat eine für die USA ungewöhnliche Strategie gewählt: einen Festpreis von 135 US-Dollar ohne die übliche Preisspanne und das Bookbuilding. Warum? Weil sie befürchten, dass das Marketing eine geringere tatsächliche Nachfrage offenbaren würde. Hätten sie eine Spanne von 120-150 US-Dollar angekündigt und diese dann auf 110-130 US-Dollar gesenkt, wäre das peinlich gewesen. Ein Festpreis erlaubt es ihnen, so zu tun, als ob alles nach Plan läuft. Aber es bedeutet auch, dass der Preis nicht die tatsächliche Nachfrage widerspiegelt. Es ist eine Kommando-und-Kontrolle-Preisgestaltung in einer Marktwirtschaft.
Drittens – Die Indexfalle. Ja, Nasdaq und FTSE Russell werden die Aufnahme von SpaceX beschleunigen. Aber das ist ein zweischneidiges Schwert. Sobald SpaceX in die Indizes aufgenommen wird, müssen passive Fonds (ETFs, die Indizes abbilden) es kaufen. Aber sie werden auch gezwungen sein, es zu verkaufen, wenn es aus dem Index fällt (was in naher Zukunft unwahrscheinlich ist) oder bei einer Neugewichtung. Die Hauptgefahr ist die Verzerrung. SpaceX wird eines der größten Unternehmen in den Indizes sein, aber mit einem winzigen Streubesitz. Das bedeutet, dass selbst kleine Insiderverkäufe nach der Sperrfrist einen unverhältnismäßig großen Rückgang des Index verursachen könnten. Ein Stein, zwei Wellen.
Viertens – Der Markt für SPVs vor dem Börsengang ist ein Chaos. Während Institutionen Aktien zu 135 US-Dollar erhalten, werden Kleinanleger durch SPV-Strukturen (Special Purpose Vehicles) abgezockt. Ihnen wird ein „Anteil an SpaceX“ für 1.000 US-Dollar angeboten, aber in Wirklichkeit kaufen Sie eine dreistufige Pyramide von SPVs, bei der jede Ebene eine Verwaltungsgebühr von 2 % und eine Erfolgsgebühr von 20 % erhebt. Bis das Geld tatsächlich bei SpaceX ankommt (falls es das überhaupt tut), ist Ihr Gewinn weg. Und wenn das Unternehmen Ihr SPV nicht anerkennt (Anthropic verbietet öffentlich einige SPVs), sind Ihre Rechte gleich null. Es ist der Wilde Westen, der vor jedem hochkarätigen Börsengang blüht.
Fünftens – SpaceXs reale Bewertung nach DCF. Morningstar, eines der wenigen unabhängigen Research-Häuser, hat eine Discounted-Cashflow-Analyse durchgeführt und ist auf einen fairen Wert von 780 Milliarden US-Dollar gekommen – 56 % unter 1,77 Billionen US-Dollar. Selbst mit einem Aufschlag für einen „Must-Own-Asset“ ist die Lücke enorm. SpaceX müsste 5-7 Jahre lang fehlerfreie Ergebnisse liefern, um den aktuellen Preis zu rechtfertigen. In der Zwischenzeit wird das Unternehmen in den Jahren 2026 und 2027 weitere 1.200 Milliarden US-Dollar an Cash verbrennen, und bis 2030 3.500 Milliarden US-Dollar. Das ist fast ein Jahrzehnt lang negativer freier Cashflow. In einer Welt steigender Zinsen ist das tödlich.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
Nächste 30 Tage (Juni bis Mitte Juli 2026):
Der entscheidende Tag ist der 12. Juni, der erste Handelstag. Meine Prognose: Die Eröffnung wird verrückt sein. Der Kurs wird in den ersten Stunden aufgrund des winzigen Streubesitzes (nur 4,2 % der ausstehenden Aktien) und FOMO um 50-100 % steigen. Cramer hat mit dem Ansturm recht, aber 5 Billionen US-Dollar sind ein extremes, spekulatives Szenario. Ein realistischer Höchststand am ersten Tag liegt bei 250-300 US-Dollar pro Aktie (Marktkapitalisierung 3,0-3,9 Billionen US-Dollar). Dann wird innerhalb der ersten zwei Wochen der Gewinnmitnahme einsetzen. Diejenigen, die Aktien zu 135 US-Dollar bekommen haben, werden mit dem Verkauf beginnen. Bis Ende Juni wird sich der Kurs wahrscheinlich bei etwa 180-200 US-Dollar stabilisieren.
Innerhalb von 30 Tagen werden OpenAI und Anthropic unter enormen Druck geraten. Sie werden entweder ihre S-1-Einreichungen beschleunigen oder die Verzögerung öffentlich erklären müssen. Wenn SpaceX am ersten Tag einen „Pop“ hat, werden sie schneller an die Börse gehen wollen. Wenn SpaceX einbricht, werden sie zögern. Am wahrscheinlichsten ist, dass Anthropic, das bereits am 1. Juni einen vertraulichen S-1 eingereicht hat, innerhalb von 30 Tagen einen Börsengangstermin bekannt geben wird, um auf der Welle des Interesses zu reiten.
Nächste 90 Tage (Juli bis September 2026):
Der entscheidende Punkt ist der 90. Tag nach dem Börsengang (etwa Mitte September). Dann werden die ersten Quartalsberichte von SpaceX als börsennotiertes Unternehmen vorliegen. Sie werden zeigen, ob die Verluste (4,3 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal) reduziert oder gestiegen sind. Wenn die Verluste hoch bleiben und das Umsatzwachstum geringer ausfällt als erwartet (Prognose 2026: 38 Milliarden US-Dollar), wird der Markt beginnen, unangenehme Fragen zu stellen. Die Aktien könnten um 30-40 % von den Höchstständen fallen.
Auch in diesen 90 Tagen wird sich der „Kannibalisierungseffekt“ entfalten. Wir werden sehen, ob Geld von Nvidia, Amazon und Microsoft zu SpaceX geflossen ist. Wenn ja, könnte der S&P 500 in eine vollständige Korrektur eintreten (10 %+ Rückgang von den Höchstständen). Wenn nicht, bedeutet dies, dass der Markt neues Geld gefunden hat, und die KI-Blase-Geschichte wird aufgeschoben.
Ein weiterer Faktor: Die Sperrfrist läuft nach 180 Tagen ab, d.h. im Dezember 2026, was außerhalb des 90-Tage-Horizonts liegt. Aber bereits im September werden Gespräche darüber beginnen, dass sich Insider auf Verkäufe vorbereiten. Dies wird einen „Überhangeffekt“ erzeugen – Anleger werden Angst haben, in Erwartung von Massenverkäufen im Dezember zu kaufen.
Und entscheidend: Wenn die Fed die Zinsen tatsächlich im September oder November erhöht (derzeit 60-70 % Wahrscheinlichkeit), werden SpaceX-Aktien, die auf unendliches Wachstum ausgelegt sind, am stärksten einbrechen. Hohe Zinsen töten DCF-Modelle. Und SpaceXs DCF-Modell ist reine Fantasie.
SpaceXs Rekord-Börsengang ist der größte Test für Marktwahnsinn seit der Dotcom-Blase. Wenn er gelingt, werden wir eine Welle von KI-Emissionen erleben, die den Markt mit Kapital überschwemmen. Wenn er scheitert, könnte dies der „Wendepunkt“ sein, nach dem die Euphorie in Panik umschlägt. Am 12. Juni werden wir erfahren, ob wir in einer neuen Wirtschaft leben oder nur in einer sehr schönen Blase.
— Editorial Team
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