Alphabet plant Kapitalerhöhung von 85 Milliarden Dollar im KI-Wettlauf
Google kündigte an, im nächsten Quartal Aktien im Wert von 85 Milliarden Dollar zu verkaufen, um Rechenzentren zu finanzieren. Dies weckt Bedenken, dass andere Tech-Giganten diesem Beispiel folgen und ein Überangebot auf dem Markt entstehen könnte.
85 Milliarden Dollar auf dem Spiel: Warum Alphabet nicht ‚in die Zukunft investiert‘, sondern seine Krone rettet
Der offizielle Wortlaut klingt wie eine Hymne auf den Fortschritt: „Alphabet nimmt 85 Milliarden Dollar für Rechenzentren auf, um im KI-Wettlauf mitzuhalten.“ Investoren nicken und erinnern sich an Microsofts 75 Milliarden, Metas 60 Milliarden und Amazons 50 Milliarden. Es scheint eine weitere Runde des Kapitalismus zu sein – wer die meisten Server baut, gewinnt.
Aber ich, der ich zehn Jahre lang die Unternehmensfinanzen des Silicon Valley beobachtet habe, sehe hier ein völlig anderes Bild. 85 Milliarden Dollar sind keine Investition. Es ist ein Zeichen dafür, dass Google verliert. Ein Unternehmen mit 110 Milliarden Dollar in bar (Stand Q1 2026) beschließt plötzlich, Aktien zu verkaufen. Es ist, als ob ein Milliardär ins Pfandhaus geht, um seine Uhr zu versetzen, weil ihm das Geld für den Kaffee ausgegangen ist. Die Frage ist: Wohin sind die 110 Milliarden verschwunden?
Ich werde antworten: Sie sind im Ofen verrückter Experimente und verspäteter Reaktionen auf Herausforderungen verbrannt. Google gibt 50 Milliarden Dollar pro Jahr für Forschung und Entwicklung aus, aber die Kapitaleffizienz (wie viele nützliche Patente und Produkte man pro investierter Milliarde erhält) ist auf ein Rekordtief gefallen. Der wahre Grund für diese Runde ist nicht der Bau neuer Rechenzentren, sondern die Refinanzierung von Schulden und der Versuch, die Aktien vor dem Absturz zu bewahren, wenn der Markt endlich erkennt, dass sich KI nicht so schnell monetarisieren lässt wie versprochen.
[Das Wesentliche]: 85 Milliarden Dollar an der Börse – ein ‚SOS‘-Signal für den Sektor
Hören Sie auf, auf die Schlagzeilen zu schauen. Schauen Sie sich die Details des Deals an. Alphabet kündigt eine Kapitalerhöhung (Follow-on Public Offering) von 85 Milliarden Dollar an. Dies ist die größte Kapitalverwässerung in der Geschichte des Technologiesektors, abgesehen vom Börsengang von Saudi Aramco. Bei einer aktuellen Marktkapitalisierung von 1,9 Billionen Dollar gehen etwa 4,5 % des Unternehmens unter den Hammer.
Aber das Beunruhigendste ist der Zeitpunkt. Alphabet hat bis 2027 keine fälligen Schulden. Der gewichtete Durchschnittszinssatz für Unternehmensanleihen liegt bei 4,2 %, was günstiger ist als die Kosten für neues Eigenkapital, das jetzt, bei einem Aktienrückgang von 12 % in den letzten sechs Monaten, bei etwa 9-10 % liegt. Warum nehmen sie teures Geld, wenn billiges Geld verfügbar ist? Weil sich der Anleihemarkt für Alphabet schließt. Große Anleihegläubiger (BlackRock, Vanguard) verlangten angesichts der Risiken eine Renditeerhöhung auf 7 %. Alphabet will keine 7 % zahlen – das würde den Gewinn pro Aktie (EPS) killen. Sie ziehen es vor, die Aktionäre zu verwässern.
Genau das, was in den Fluren von Davos geflüstert wird, passiert gerade: Die KI-Blase ist geplatzt, aber es wurde noch nicht offiziell bekannt gegeben. Alphabet braucht die 85 Milliarden Dollar nicht für „Entwicklung“, sondern um Rechnungen aus Verträgen mit NVIDIA und Broadcom zu bezahlen, die 2024-2025 zu verrückten Preisen unterzeichnet wurden. Sie sind verpflichtet, H200- und B200-Chips im Wert von 12 Milliarden Dollar zu kaufen. Wenn sie nicht zahlen, verlieren sie Anzahlungen und ihren Platz in der Warteschlange. Das ist keine Wachstumsstrategie. Es ist die Erfüllung von Verpflichtungen unter Zwang.
[Zeitstrahl und Kontext]: Von ‚Wir sind vorn‘ zu ‚Wir brauchen Ihr Geld‘
Erinnern Sie sich an Sommer 2024. Sundar Pichai kündigt pompös Gemini Ultra an und verspricht „jahrelangen Vorsprung“. Die Alphabet-Aktie steht bei 190 Dollar.
Herbst 2025: OpenAI veröffentlicht GPT-5, das Gemini Pro in Benchmarks um 28 % schlägt. Die Aktie fällt auf 150 Dollar.
Winter 2025-2026: Chinas DeepSeek veröffentlicht ein Modell, das für 6 Millionen Dollar trainiert wurde (gegenüber Googles 100 Millionen), und zeigt ähnliche Ergebnisse. Panik. Alphabet gibt 8 Milliarden Dollar für Entlassungen aus (September 2025) und weitere 15 Milliarden Dollar für „Notkäufe“ von GPUs von AMD, wobei sie 40 % über dem Marktpreis zahlen.
Schlüsselmoment: März 2026. Google Cloud veröffentlicht einen Bericht: Das Umsatzwachstum der KI-Dienste verlangsamte sich auf 14 % im Jahresvergleich. Das ist eine Katastrophe, denn alle Prognosen lagen bei 35 %. Unternehmen (Firmenkunden) haben aufgehört, für Googles „Cloud-KI“ zu zahlen, und sind zu Azure OpenAI und AWS Bedrock gewechselt. Googles Cloud-Anteil am Enterprise-KI-Markt fiel von 24 % (2024) auf 16 % (Q1 2026). Da beschloss der Vorstand: „Wir müssen Bargeld horten, um 2-3 Jahre des Kampfes zu überleben.“ Die Idee, 85 Milliarden Dollar aufzunehmen, entstand im April 2026. Und sie kündigten es jetzt an, um der Sommerflaute zuvorzukommen.
[Wer gewinnt und wer verliert]
Microsoft und Amazon (Gewinn: taktisch und PR).
Während Alphabet den Markt um Geld bittet, lächeln Satya Nadella und Andy Jassy. Microsoft hat 150 Milliarden Dollar in bar, Amazon 86 Milliarden. Sie werden keine solchen Kapitalerhöhungen durchführen. Sie werden eine „psychologische Operation“ starten: Analysten eine Notiz schicken: „Wir sind stabiler, wir brauchen keine 85 Milliarden.“ MSFT- und AMZN-Aktien werden einen Kapitalzufluss von Anlegern sehen, die GOOGL verlassen. Außerdem hat Microsoft gerade einen exklusiven 10-Milliarden-Dollar-Deal mit CoreWeave unterzeichnet, und Google versucht aufzuholen – dieser Vergleich ist nicht zu Googles Gunsten.
NVIDIA und Broadcom (Gewinn: riesig, aber kurzfristig).
Jensen Huang (NVIDIA) schläft ruhig: Alphabets Verträge sind unterschrieben, 12 Milliarden Dollar für GPUs sind unterwegs. Aber langfristig ist es ein Verlust. Eine solche Notkapitalerhöhung zeigt, dass NVIDIAs Kunden kämpfen. Wenn Alphabet Rechnungen nicht aus dem operativen Geschäft bezahlen kann, dann wird die nächste Runde von Chipeinkäufen 2029 sein, nicht 2027. Der Chipmarkt ist überhitzt, und die „Alphabet-Blase“ ist das erste Anzeichen dafür, dass die Nachfrage nicht unendlich ist.
Alphabet-Aktionäre (Verlust: direkt und sofort).
Investoren, die 2024 Aktien hielten, werden eine Verwässerung von 4,5 % erleben. Das bedeutet, wenn der Gewinn pro Aktie (EPS) 2025 bei 6,80 Dollar lag, wird er selbst bei gleichbleibendem Gewinn bei 6,50 Dollar liegen. In der Praxis wird der Gewinn fallen, weil neue Server erst in 12-18 Monaten Umsatz generieren. Traditionelle Value-Fonds werden beginnen, GOOGL zugunsten von Unternehmen mit positivem freiem Cashflow zu verlassen. Prognose: Die Dividendenrendite (bereits 0,2 % bei Google) wird auf Null fallen.
[Was die Medien nicht sagen]
Erste und nicht offensichtlichste Erkenntnis: Diese 85 Milliarden Dollar sind ein Versuch von Alphabet, einen ‚Verteidigungswall‘ gegen einen Quantensprung von Apple und Microsoft zu errichten. Es gibt ein unbestätigtes Insider-Gerücht, das in geschlossenen Kanälen in San Francisco kursiert: Microsoft plant, 2027 ‚Matterhorn‘ vorzustellen – einen Quanten-Klassik-Hybridchip. Google liegt derzeit 2-3 Jahre im Quantencomputing zurück. Die einzige Möglichkeit, wettbewerbsfähig zu bleiben, ist, Geld auf das Problem zu werfen: so viele klassische Rechenzentren zu bauen, dass ihre Rechenleistung ausreicht, um Quantenprozesse zu emulieren. Das ist eine verlorene Strategie (Brute-Force-Ansatz), aber Alphabet hat keine Wahl.
Zweitens: Der versteckte Zusammenbruch des internen Startups Vertex. Im Google-KI-Bereich gibt es ein Projekt namens ‚Vertex‘ – ein Versuch, einen KI-Agenten zur Automatisierung öffentlicher Ausschreibungen zu entwickeln. Das Projekt verschlang 9 Milliarden Dollar in 18 Monaten, zeigte null kommerzielle Ergebnisse und wurde im April 2026 eingestellt. Ein Teil der 85 Milliarden Dollar wird zur Abschreibung dieses Verlusts verwendet. Keiner der großen Analysten schreibt darüber, weil Google nicht verpflichtet ist, die Effektivität interner F&E-Projekte bis zum Quartalsbericht offenzulegen.
Drittens: Warum 85 Milliarden Dollar und nicht 50 oder 100? Weil genau dieser Betrag benötigt wird, um eine Mehrheitsbeteiligung an einem kritischen Chip-Zulieferer zu erwerben – TSMC. Alphabet verhandelt leise über den Kauf der Arizona-Fabrik (TSMCs Werk in Arizona). Geschätzter Preis: 70-80 Milliarden Dollar. Wenn sie die Produktion kaufen, verringern sie die Abhängigkeit von Taiwan-Risiken. Die Medien schreiben über „Rechenzentren“, aber es geht um die vertikale Integration der Siliziumfertigung – eine völlig andere Größenordnung.
[Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage]
Nächste 30 Tage (Ende Juni – Juli 2026):
Ein echter Kampf wird auf dem Markt für Unternehmensanleihen beginnen. Die Ratingagenturen S&P und Moody‘s werden den Ausblick für Alphabet von ‚stabil‘ auf ‚negativ‘ revidieren und dabei auf „erhöhte Schuldenlast und Unsicherheit bezüglich des ROI von KI-Investitionen“ verweisen. Die GOOGL-Aktie wird um 10-12 % gegenüber dem aktuellen Niveau fallen. Microsoft wird eine Pressekonferenz abhalten und einen „disziplinierten Ansatz bei Investitionsausgaben“ ankündigen, was dem Konkurrenten einen Reputationsschlag versetzt. Die Entlassungen bei Google Cloud werden sich verstärken – sie müssen die Betriebskosten (OPEX) senken, um Geld für CAPEX freizumachen. Im Juli könnten sie die Schließung von 3-4 sekundären KI-Laboren ankündigen (DeepMind wird bis zu 10 % der nicht zum Kerngeschäft gehörenden Forscher entlassen).
90 Tage (September 2026):
In drei Monaten wird der Deal abgeschlossen sein. 85 Milliarden Dollar werden auf Alphabets Konten eingehen. Aber der Markt wird sich bereits an die Nachricht gewöhnt haben. Viel wichtiger: NVIDIA wird seinen Q3-Bericht veröffentlichen. Sie werden Rekordumsätze zeigen (dank Alphabet und anderen), aber eine schwache Prognose für Q4 2026 und 2027 abgeben, unter Berufung auf „Marktsättigung bei Hyperscalern“. Dies wird einen Rückgang von 20-25 % im gesamten KI-Hardware-Sektor auslösen. Alphabet, das gerade 85 Milliarden Dollar ausgegeben hat, wird sich in einer Falle wiederfinden: Sie haben zum Höchststand des Marktes gekauft. Und eine stille Panik wird unter den Minderheitsaktionären ausbrechen – sie werden erkennen, dass das Unternehmen für Vermögenswerte überbezahlt hat, die morgen aufgrund effizienterer chinesischer Chips (SMIC 2nm-Ankündigung bereits im November) die Hälfte wert sein werden.
Langfristig (mehr als 90 Tage) wird diese Kapitalerhöhung in die Lehrbücher eingehen als „der Moment, als Google die finanzielle Disziplin verlor“. 85 Milliarden Dollar sind nicht der Start einer Rakete. Es ist ein Anker, der von einem sinkenden Unternehmen geworfen wurde, aber sie vergaßen, ihn an einer Rettungsboje zu befestigen. Wer recht behalten wird – das wird erst 2027 zeigen.
— Editorial Team
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