Nvidia Quartalsbericht: Risikoanalyse und Scheitern in China

Nvidias Q1-Ergebnisbericht wird diese Woche unter Handelsrisiken erwartet

Anleger warten auf die Veröffentlichung am Mittwoch, nachdem der CEO von einer Reise nach China zurückgekehrt ist. Der US-Präsident erklärte, dass China auf eigene KI-Prozessoren setzt, anstatt die Importe von Nvidia-Chips zu erhöhen.

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Als Analyst, der den Halbleitersektor ohne rosarote Brille betrachtet, sehe ich Nvidias bevorstehenden Bericht nicht als finanzielle Zusammenfassung, sondern als einen Moment der Wahrheit, der eine tektonische Verschiebung in der globalen KI-Marktarchitektur offenlegen wird. Während Händler nervös Optionen hin und her schieben, sehe ich den Endpunkt der Ära der bedingungslosen Dominanz des „grünen Giganten“ in China und, noch wichtiger, die Geburt eines neuen, weitaus zynischeren Modells des Unternehmenswachstums.

Das Wesentliche: Was wirklich passiert

Es geht nicht darum, ob Nvidia die Konsensprognose von 78,7 Milliarden Dollar übertrifft oder sogar 83 Milliarden Dollar erreicht, wie Analysten vorhersagen. Das ist bereits eingepreist und wird als Routine angesehen. Das eigentliche Drama dreht sich um Jensens Huang Versuch, hinter Gerede von einem „Billionen-Dollar-Auftragsbestand“ und einer „Inferenz-Revolution“ zu verstecken, dass seine China-Strategie von der „Risiko“-Phase in die „Fiasko“-Phase übergegangen ist. Alles, was in den letzten zwei Wochen passiert ist – vom Flug auf der Air Force One bis zu Aussagen über einen „Null-Marktanteil“ – ist ein verzweifelter Versuch von Nvidia, an der Wall Street das Gesicht zu wahren, während man zugibt, dass sich die Tür zu China zugeschlagen hat. Und es war nicht Washington, das sie zugeschlagen hat, sondern Peking.

Zeitplan und Kontext

Hier ist die Abfolge der Ereignisse, die zu heute geführt haben:

• 2022-2024: Die USA verhängen Exportbeschränkungen. Nvidia verliert zunächst die Fähigkeit, A100 und H100 zu verkaufen, findet aber eine Gesetzeslücke mit den abgespeckten A800 und H800. Die Einnahmen aus China erreichen einen Höchststand von 20-25 % der gesamten Data-Center-Einnahmen.
• Herbst 2025: Die USA schließen auch diese Lücke. Chinas Anteil fällt auf etwa 5 %. Nvidia beginnt, für die Genehmigung zur Lieferung von H200 zu lobbyieren, und behauptet, es handele sich um „veraltete“ Technologie, die die nationale Sicherheit der USA nicht bedrohe.
• Anfang Mai 2026: Huang erklärt überraschend, dass Nvidias Marktanteil in China null beträgt. Dieses schockierende Eingeständnis versucht der Markt zunächst zu ignorieren.
• 12.-14. Mai: Huang wird dringend mit Trump auf der Air Force One zu einem Besuch nach Peking gebracht. Insider wissen: Er war ursprünglich nicht eingeladen; Trumps Anruf war spontan, nachdem Huang Alarm wegen eines vollständigen Zusammenbruchs der Positionen geschlagen hatte.
• Ende des Besuchs: Trotz hochrangiger Verhandlungen lehnt Peking demonstrativ die Genehmigung von H200-Käufen ab und setzt auf heimische Hersteller wie Huawei. Trump erklärt öffentlich, was jeder bereits wusste: China baut sein eigenes Ökosystem auf.
• 20. Mai: Nvidias Bericht. Der Markt hält den Atem an.

Wer gewinnt und wer verliert

Verlierer:

• Nvidia (strategisch auf der China-Spur). Der H200, den Nvidia nach China „drücken“ wollte, erwies sich als politisch unerwünscht. Peking machte klar: entweder vollwertige Blackwell-Chips oder nichts. Aber Huang hat Trump bereits versprochen, keine fortschrittlichen Chips zu liefern, und ist damit zum Geisel der US-Politik geworden. Selbst der Verlust von nur 5 % der Einnahmen entspricht etwa 4 Milliarden Dollar pro Quartal, die für den Wettbewerb mit AMD hätten verwendet werden können, jetzt aber einfach verschwunden sind.
• Kleine Spekulanten, die auf fallende Kurse setzen. Jeder, der vor dem Bericht auf fallende Kurse setzt, spielt mit dem Feuer. Bank of America prognostiziert Einnahmen von bis zu 84 Milliarden Dollar, was unabhängig von China-Problemen sofort eine Aktienrallye auslösen würde.

Gewinner:

• Huawei und der chinesische Halbleitersektor. Nvidias Abgang ist nicht nur die Freigabe einer Nische; es ist ein Befehl aus Peking an alle Tech-Giganten, auf heimische Ascend-Chips umzusteigen. Der 50-Milliarden-Dollar-Markt, den Nvidia als seinen eigenen betrachtete, ist jetzt vollständig unter lokaler Kontrolle.
• Große institutionelle Anleger. Sobald der Bericht bestätigt, dass die Nachfrage nach Blackwell das Angebot übersteigt und die Produktionskapazität von TSMC bis 2027 ausgebucht ist, wird jeder Kursrückgang zum Aufbau von Positionen genutzt. Der Übergang von „Training“ zu „Inferenz“ in der Vera-Rubin-Architektur garantiert Nvidia für ein weiteres Jahrzehnt Cashflow.

Was die Medien nicht sagen

Während alle über den „China-Faktor“ diskutieren, spricht niemand über die „Mechanik der zirkulären Finanzierung“, mit der Nvidia sein Wachstum aufrechterhält. Bank of America nennt es höflich „Ökosystem-Investitionen“, aber das Schema sieht so aus: Nvidia gibt Geld an Startups wie OpenAI oder Anthropic, und dieselben Startups verwenden dieses Geld, um Nvidia-Chips zu kaufen. Dies erzeugt fiktive organische Nachfrage.

Das Volumen dieser „zirkulären Pumpe“ hat 2026 bereits 40 Milliarden Dollar überschritten. Nvidia finanziert im Wesentlichen die Hälfte seines eigenen Auftragsbestands. Das ist nicht illegal, aber es ist eine riesige Blase. Wenn eines dieser Startups zusammenbricht, ohne die „Investition“ zurückzuzahlen, muss Nvidia diese Summen abschreiben, und dann wird klar, dass die 75%-Marge durch Kredite an die eigenen Kunden aufrechterhalten wurde. Das ist kein Geschäft, sondern Finanztechnik, die aufgrund des KI-Hypes durchgeht.

Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage

30 Tage (bis 19. Juni 2026): Der Bericht wird „besser als erwartet“ ausfallen. Einnahmen um 83 Milliarden Dollar. Huang wird im Telefonat sagen, dass China sich mit der Zeit „öffnen“ werde, um den Markt mit falschen Hoffnungen zu beruhigen. Die Aktie wird auf 250-270 Dollar steigen. Alle werden aufatmen. Aber hinter verschlossenen Türen wird Panik ausbrechen: Was tun mit 40 Milliarden Dollar an „Investitionen“ in einem überhitzten Markt?

90 Tage (bis 18. August 2026): Sobald die Euphorie über die Ankündigung von Vera Rubin abgeklungen ist, werden die ersten Klagen von Minderheitsaktionären auftauchen, die unzufrieden sind, dass ein Unternehmen mit einem Nettogewinn von über 425 Milliarden Dollar eine Dividendenrendite von 0,02 % zahlt. Der Druck auf Huang wird sich vervielfachen. Er wird gezwungen sein, entweder die Ausschüttungen drastisch zu erhöhen, um eine Marktkapitalisierung von 5,46 Billionen Dollar zu rechtfertigen, oder zu erklären, warum das Unternehmen Geld der Aktionäre für Startups ausgibt, die mit seinen eigenen Technologien konkurrieren. Dies wird ein Kampf zwischen „Wachstumsinvestoren“ und „Value-Investoren“ sein, und in diesem Kampf wird der Mythos von Nvidias Unbesiegbarkeit Risse bekommen.

— Editorial Team